香港政府全面推進鐵路建設 四股升機勃勃

近日，整體軟裝寶億萊家居飾品，香港特區(qū)行政長官梁振英出席香港鐵路南港島線啟用慶典時說，特區(qū)政府正全力推動多條鐵路和基建項目，以加強香港各區(qū)之間及香港與內地、世界的聯(lián)系。梁振英說，特區(qū)政府正在推動的鐵路項目包括港鐵沙中線，以及《鐵路發(fā)展策略2014》包含的7條新鐵路項目。此外，廣深港高鐵、港珠澳大橋將于未來數(shù)年內落成。

消息面上，從廣鐵集團和廣東省鐵投集團獲悉，今年以來，廣東鐵路建設實現(xiàn)大提速。日益完善的鐵路交通網絡，正強力拉動沿線區(qū)域經濟發(fā)展，全面提升珠三角經濟競爭力。據廣鐵集團通報，今年全國45個開工項目，與廣東省有關聯(lián)的占了3個。目前，廣東省境內所有鐵路建設項目的總投資高達3511億元，今年年度計劃投資388億元的任務已基本完成。

【概念股點睛】

中國建筑：資產荒下公司估值有望持續(xù)提升

中國建筑 601668

研究機構：廣發(fā)證券 分析師：唐笑，岳恒宇 撰寫日期：2016-11-28

分紅率穩(wěn)定提升，估值指標有較強的吸引力

公司估值指標處于行業(yè)低位，但公司分紅率接近25%、股息率名列可比行業(yè)上市公司首位、ROE位于可比大建筑公司首位、連續(xù)多年穩(wěn)定的增長在行業(yè)中少有。險資舉牌，就有可能享受上市公司的分紅和利潤增厚(其中ROE/PB越高，對保險公司業(yè)績貢獻越大)。

業(yè)務結構向基建傾斜，基建新簽合同翻倍

基建托底經濟增長，PPP推廣力度空間。公司及時布局基建，1-10月基礎設施業(yè)務同增130.4%，合同數(shù)目和單筆金額均有較大提升，以交通工程為主的基建業(yè)務有強勁增長動力。公司PPP項目占比提升，PPP項目運營回報較高且注意嚴控風險。預計“十三五”期間公司基建業(yè)務營收將至少保持復合增速23.51%的高速增長。

地產業(yè)務整合，周期拐點平穩(wěn)過度，廉價土地資源存較高升值空間

目前地王頻出，寶億萊家居飾品，地價上行，公司海外上市地產平臺中海地產選擇并購擴張的穩(wěn)健策略，3月14日發(fā)布公告購買中信地產業(yè)務，目前已完成并購相關事宜，9月土地儲備大幅增加且成本較低。當前公司地產業(yè)務勢頭良好，土地儲備豐富且多布局于一二線城市，未來廉價優(yōu)質的土地儲備將會實現(xiàn)其升值和變現(xiàn)收益。

積極投身“一帶一路”，布局京津冀和長江經濟帶，及時開展新業(yè)務

投資建議：公司估值仍舊較低，其持續(xù)的高分紅、較高的ROE、穩(wěn)定的增長率在行業(yè)中少有。當前公司業(yè)務轉型持續(xù)推進，基建業(yè)務有望發(fā)力；地產業(yè)務擁有廉價優(yōu)質的土地儲備作為公司隱形資源，未來增值變現(xiàn)可保障業(yè)績穩(wěn)定。此外，公司股權激勵計劃目前也有很強動力。我們看好公司發(fā)展，估值仍有提升空間。預計公司2016-2018年EPS為1.03、1.17、1.29元，維持“買入”評級。

風險提示：固定資產投資增速持續(xù)下行，PPP推進力度不達預期。

中國鐵建：央企平臺充分受益PPP及一帶一路

中國鐵建 601186

研究機構：安信證券 分析師：夏天 撰寫日期：2016-11-01

業(yè)績穩(wěn)健增長，三季度明顯加速。公司公告1-9月累計收入4238.85億元，同比增長2.62%，寶億萊家居飾品，歸母凈利潤91.23億元，同比增長12.43%，EPS 為0.67元/股。三季度單季收入1571.58億元，同比增長4.66%，歸母凈利潤33.01億元，同比增長18.59%，環(huán)比二季度單季(+7%)明顯提速。

毛利率有所下降，經營性現(xiàn)金流環(huán)比改善。前三季度公司毛利率9.77%，同比下降1.21個 pct，主要原因是實施“營改增”后傳統(tǒng)工程承包業(yè)務毛利率下降。三項費用率5.68%，較前期略增0.08個pct，其中銷售/管理/財務費用率分別變動+0.06/+0.34/-0.32個pct，財務費用率降低主要由于融資成本下降所致。資產減值損失較上年同期減少3.2億元，主要是由于公司應收款項計提減值準備較上年同期減少所致。凈利率上升0.19個pct，為2.15%。公司經營現(xiàn)金凈流出 95.40億元，與去年同期為凈流入99.84億元，主要是由于子公司鐵建財務償還同業(yè)拆借資金增加及吸收存款減少所致�，F(xiàn)金流出主要發(fā)生在上半年，三季度單季現(xiàn)金凈流入42億元，環(huán)比已明顯改善。

新簽訂單增速達五年來最高，在手訂單充裕。公告1-9月新簽合同總額6，790億元，為年度計劃的79.63%，同比增長22.04%，增速達到五年來最高。分季度來看，Q1、Q2、Q3單季新簽合同分別同比增長15.5%、20.7%、32.4%，逐季遞增，主要受益于基建穩(wěn)增長及PPP 項目加快落地。前三季工程承包/勘察設計咨詢/工業(yè)制造/物流與物資貿易/房地產開發(fā)分別新簽5692/93/148/476/341億元， 同比分別變動+24%/+20%/+22%/-14%/+51%。工程承包中新簽軌交/市政工程訂單分別大幅增長84%/334%。截至9月底在執(zhí)行未完工訂單為18458億元，是2015年收入的3倍，保障未來持續(xù)穩(wěn)健增長。

央企平臺充分受益PPP，海外業(yè)務具備高增長潛力。截止至目前公告新簽PPP訂單累計約1800億元，在建筑央企中保持領先地位，憑借央企雄厚實力，后續(xù)有望不斷斬獲PPP 訂單，從而優(yōu)化整體業(yè)務結構，提升盈利能力。公司在手海外訂單3745億，占未完成合同總量的20%，是2015年海外收入的13倍，隨著一帶一路國家戰(zhàn)略推進，海外業(yè)務具備高成長潛力。

投資建議：我們預測公司2016-2018年EPS 分別為1.04/1.18/1.31元，當前股價對應PE 為10/9/8倍，給予目標價15.6元，買入-A 評級。

風險提示：宏觀經濟下行風險，海外經營風險。

中國交建：訂單收入溫和增長 同口徑毛利率有所提升

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研究機構：廣發(fā)證券 分析師：唐笑，岳恒宇 撰寫日期：2016-11-03

訂單溫和增長，海外訂單和投資類合同是亮點。

海外新簽訂單1300.93億，累計同比增長27.62%，是增長的主要來源；另一方面，寶億萊家居飾品，國家近年推廣的PPP模式使得公司承接項目越來越多采用PPP形式，前三季度新簽投資類合同1254.32億，已超過去年全年。

收入小幅增長，同口徑毛利率大幅提升。

公司前三季度實現(xiàn)收入增速較去年同期10.85%的增長率下降較多，可能與去年新簽訂單增速較低傳導至今有關。同口徑毛利率為12.68%，較去年同期大幅上升1.71個百分點。這可能與公司今年嚴格控制分包成本、加快完工結算進度以拓展盈利空間有關。

多重背景疊加，建筑板塊估值水平有望整體持續(xù)提升。

此輪大建筑股的快速上漲我們認為有如下原因：一是資產荒背景下出于資產配置的需求而主動買入低估值品種；二是人民幣國際化背景下增量資金入市而推升低估值建筑股估值水平；三是新股發(fā)行規(guī)則促使打新機構買入安全、低估值的股票；四是債轉股的推行有望擴散至國有建筑公司。

這幾個因素都可能在較長時期內維持，因此大建筑股估值提升可能還沒結束，從而可能帶動整個建筑板塊估值提升。