寶億萊軟裝家居生活館智能家居板塊11大概念股價(jià)值解析【8】

原標(biāo)題：智能家居板塊11大概念股價(jià)值解析（十）

　　老板電器：市占率上升帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：民生證券股份有限公司研究員：馬科日期：2015-02-26

　　一、事件概述。

　　老板電器公布2014年業(yè)績(jī)快報(bào)，2014年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3，590，649，開家居飾品店，499.97元，同比增長(zhǎng)35.3%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)643，290，679.06元，同比增長(zhǎng)46.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)575，514，030.79元，同比增長(zhǎng)49.24%。2014年實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.8元。

　　二、分析與判斷。

　　業(yè)績(jī)處預(yù)告上線，單季利潤(rùn)創(chuàng)新高。

　　公司前期公布業(yè)績(jī)預(yù)告，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間為30%-50%，實(shí)際值處區(qū)間上線。四季度單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11億元，同比增長(zhǎng)32%；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)52%，且四季度單季度凈利潤(rùn)2.3億元?jiǎng)?chuàng)新高。

　　良好業(yè)績(jī)歸功市占率和毛利率雙提升。

　　市占率和毛利率上升使公司逆勢(shì)增長(zhǎng)。受房地產(chǎn)銷售低迷影響，行業(yè)2014年整體稍顯低迷，寶億萊家居生活館，主要廚電產(chǎn)品增速下滑明顯。公司依靠市場(chǎng)開拓和品牌宣傳，市占率得到明顯提升，開家居生活館，吸油煙機(jī)、燃?xì)庠钿N售量占有率同比提升0.65、0.68個(gè)百分點(diǎn)，銷售額占有率同比提升1.46、1.32個(gè)百分點(diǎn)；報(bào)告期內(nèi)公司原材料低位運(yùn)行，產(chǎn)品升級(jí)促均價(jià)提升，電商渠道占比上升，毛利率得到明顯提高。

　　市場(chǎng)空間和集中度保證未來(lái)高增長(zhǎng)。

　　公司未來(lái)發(fā)展空間來(lái)自兩方面，一是三四線市場(chǎng)空間較大，公司現(xiàn)在積極推進(jìn)市場(chǎng)下沉，專賣店數(shù)量超過(guò)2000家；二是行業(yè)集中度仍然不大，以油煙機(jī)為例，前三位市占率僅為40%，與空調(diào)、冰洗等成熟家電比空間較大，公司作為行業(yè)龍頭提升空間充足。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議。

　　短期來(lái)看，寶億萊軟裝配飾，公司業(yè)績(jī)略超市場(chǎng)預(yù)期；中期來(lái)看，公司處在行業(yè)的成長(zhǎng)末期，未來(lái)三年盈利增速有保證。隨著智能家居產(chǎn)業(yè)的推進(jìn)，未來(lái)行業(yè)和公司存在轉(zhuǎn)型的可能性。

　　我們預(yù)測(cè)15-16年EPS為2.39和3.10元，寶億萊軟裝配飾，對(duì)應(yīng)PE為17和13倍。給予強(qiáng)烈推薦的評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：公司渠道改革風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求波動(dòng)。　　　　　　　　

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