寶億萊軟裝家居生活館智能家居板塊11大概念股價(jià)值解析【4】

原標(biāo)題：智能家居板塊11大概念股價(jià)值解析（十）

　　美的集團(tuán)：2015瑞銀大中華研討會(huì)快評(píng)

　　類別：公司研究機(jī)構(gòu)：瑞銀證券有限責(zé)任公司研究員：廖欣宇日期：2015-01-13

　　公司預(yù)計(jì)2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入穩(wěn)步增長。

　　根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2014年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1400億元，歸母凈利潤100-110億元。公司預(yù)計(jì)15年實(shí)現(xiàn)營收將平穩(wěn)增長，爭(zhēng)取增速達(dá)到15%，其中大家電營收增長穩(wěn)定，中央空調(diào)增長較快，寶億萊家居飾品，小家電營收增速有望恢復(fù)。

　　公司力爭(zhēng)整體毛利率保持平穩(wěn)，與京東合作拓寬線上業(yè)務(wù)。

　　公司表示2015年毛利率爭(zhēng)取保持平穩(wěn)，家居飾品加盟，但出于謹(jǐn)慎考慮為終端價(jià)格下調(diào)保留一定空間。分品類來看，白電毛利率有望繼續(xù)受益于產(chǎn)品力升級(jí)帶來均價(jià)提升，小家電業(yè)務(wù)在經(jīng)過客戶及代理商結(jié)構(gòu)的調(diào)整和庫存的清理后或?qū)⒅鸩交謴?fù)。分渠道來看，公司14年線上收入達(dá)100億元，寶億萊家居生活館，公司預(yù)計(jì)15年能達(dá)160億元，線上業(yè)務(wù)的利潤率較線下高出0.5-1個(gè)百分點(diǎn)。公司積極拓展線上業(yè)務(wù)，已與京東簽訂100億元的銷售規(guī)模，雙方或就產(chǎn)品銷售和渠道下沉進(jìn)一步合作。

　　與小米將在智能家居和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電商等領(lǐng)域全面合作，有望維持高分紅。

　　公司于上個(gè)月向小米非公開發(fā)行募集13億元，雙方有望在智能家居、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電商等領(lǐng)域進(jìn)行全面合作。我們認(rèn)為本次合作將發(fā)揮美的家電和小米互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，有望在智能家居平臺(tái)開發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)等方面相互加強(qiáng)。此外公司致力提升制造效率，增加自動(dòng)化比例，14年公司員工12萬人，預(yù)計(jì)17年公司員工削減到10萬人。此外，公司有望維持高分紅的策略，寶億萊軟裝配飾，我們預(yù)計(jì)2014年現(xiàn)金分紅+股票回購占凈利潤的50%。

　　估值：維持目標(biāo)價(jià)32.0元，“買入”評(píng)級(jí)。

　　我們維持公司2014-16年2.55/3.08/3.65元的EPS預(yù)測(cè)，基于瑞銀VCAM現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（WACC假設(shè)為8.9%），維持目標(biāo)價(jià)32.0元�！　　　　　　　�

上一頁下一頁

，寶億萊軟裝設(shè)計(jì)