寶億萊軟裝意外反轉(zhuǎn)暗藏驚喜 12股上車還不晚

　　發(fā)布15年三季報，15年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入611.98億元，同比增加50.73%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤16.92億元，同比下降14.07%�；�本每股收益0.078元，同比下降14.29%。

　　點評：

　　冶煉及礦山產(chǎn)品銷量增加。15年1-9月公司主營業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)定增長，主要是前三季度冶煉產(chǎn)品和礦山產(chǎn)品銷量增加所致。其中冶煉加工貿(mào)易金產(chǎn)、銷售量增加最多，同比上升125%；礦山產(chǎn)銀產(chǎn)、銷量也分別上升32.7%和34.7%；礦山產(chǎn)鋅產(chǎn)量大幅上升106%，銷量同比上升65%；另外礦山產(chǎn)銅，冶煉產(chǎn)銅同比也有小幅增加。

　　毛股份有限公司研究員：劉俊日期：2015-10-22

　　傳統(tǒng)的開發(fā)模式面臨增長瓶頸。

　　近年來，公司在經(jīng)營業(yè)績及市場估值方面均表現(xiàn)平淡，原因主要在于兩大成長瓶頸：1、公司的業(yè)務(wù)重心集中在武漢，此為其區(qū)域瓶頸；2、公司的城中村改造項目同時面臨著周轉(zhuǎn)慢和開發(fā)資源枯竭兩大問題，此為其業(yè)務(wù)瓶頸。公司13年以后試探性地邁出了轉(zhuǎn)型步伐，轉(zhuǎn)型動作包括兩方面：開發(fā)業(yè)務(wù)由純住宅轉(zhuǎn)向商住并舉；開發(fā)地域由武漢市場向湖北省外擴張。但回頭來看，公司試探性的轉(zhuǎn)型動作效果有限。

　　全新的發(fā)展戰(zhàn)略直戳痛點。

　　進(jìn)入15年之后，公司啟動了全新的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。本次轉(zhuǎn)型的最大亮點在于綁定管理層利益，公司與高管合資成立子公司，作為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型平臺。這一戰(zhàn)略一方面能夠激發(fā)管理層活力，提高執(zhí)行力；另一方面又能幫助公司尋找新的產(chǎn)業(yè)方向，實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這一戰(zhàn)略同時解決了公司發(fā)展的兩大難題，打開成長瓶頸指日可待。

　　利好因素不斷疊加，15年將成關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。

　　進(jìn)入15年之后，公司的利好因素不斷疊加。宏觀上，地產(chǎn)融資放開，公司靈活采用多種融資方式，極大緩解了資金壓力，為新戰(zhàn)略落地奠定資金基礎(chǔ)；區(qū)域上，武漢市場進(jìn)入爆發(fā)期，8月公司地產(chǎn)銷售額創(chuàng)歷史新高；大股東層面，其對上市公司的支持力度明顯加大，我們認(rèn)為銀湖科技的注入只是開始，未來鋼絲繩業(yè)務(wù)的剝離與其他資產(chǎn)的整合值得期待。

　　被低估的區(qū)域龍頭，爆發(fā)指日可待。

　　公司現(xiàn)有土地儲備近400萬方，未來5年銷售有望穩(wěn)定于60-80億元區(qū)間。NAV估值14.65元/股；公司員工持股成本價為9.46元/股，股份有限公司研究員：蒙俊江日期：2015-10-22

　　投資要點：

　　公司商業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，寶億萊家居飾品軟裝生活館，核心門店西安鐘樓店裝修后進(jìn)入盈利增長期，是增長的主要推動力。商業(yè)方面未來不會有大規(guī)模擴張計劃。只考慮管理輸出的輕資產(chǎn)型擴張。

　　公司現(xiàn)有醫(yī)療業(yè)務(wù)以西安高新區(qū)醫(yī)院為主，目前床位760張，床位利用率已經(jīng)很高，通過強化優(yōu)勢科室，新設(shè)腫瘤和血液病科室，實現(xiàn)內(nèi)生性增長。

　　公司繼續(xù)加大對醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)的拓展力度。1、擴建現(xiàn)有高新區(qū)醫(yī)院， 新增床位1000張，預(yù)計投入約15億元，17年底投入運營。2、新建西安國際醫(yī)學(xué)中心，規(guī)劃床位1500張，預(yù)計總投資27.15億元，2018年正式運營。3、走出西安參與商洛市第二人民醫(yī)院改制，投資建設(shè)1500張床位的商洛國際醫(yī)學(xué)中心。遠(yuǎn)期逐步建立覆蓋全省的醫(yī)院連鎖網(wǎng)絡(luò)體系。

　　公司注資漢氏聯(lián)合投資干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)，強強攜手共同開拓前景廣闊的干細(xì)胞醫(yī)療市場。公司還將持續(xù)關(guān)注醫(yī)療技術(shù)前沿領(lǐng)域，不斷提升醫(yī)療業(yè)務(wù)盈利能力。

　　公司未來2年的看點主要是在商業(yè)和西安高新區(qū)醫(yī)院通過內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的內(nèi)生性增長，預(yù)計總體保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。投資干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)打開了新的成長空間同時提升了盈利能力，有利于提升公司的估值水平。雖然最近2-3年多個醫(yī)療項目處于建設(shè)期，但也奠定了未來在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域加速發(fā)展的基礎(chǔ)�？春霉�司的發(fā)展前景。預(yù)計15-16年公司EPS 分別為0.42元和0.51元。目前對應(yīng)PE 分別為36和29倍。給予“持有”評級。

　　：核心業(yè)務(wù)快速增長，前瞻布局精準(zhǔn)醫(yī)療

　　類別：公司研究機構(gòu)：財富證券有限責(zé)任公司研究員：湯佩徽日期：2015-10-22

　　投資要點

　　核心業(yè)務(wù)增長動力猶在，內(nèi)生依舊強勁。通過高端市場開拓和三四線城市的下沉的雙向發(fā)力、矮小癥合作門診的截留及加強售后服務(wù)，及明年水針的大概率獲批，未來生長激素有望保持30%以上的高速增長；干擾素通過包裝改善、加強出口業(yè)務(wù)可一定程度上對沖國內(nèi)普通干擾素市場的放緩，預(yù)計未來可保持15%左右的增速。余良卿完成營銷改革后已逐步恢復(fù)增長，預(yù)計未來幾年有望回升至15-20%左右的增速。

　　外延并購漸入佳境，前瞻布局精準(zhǔn)醫(yī)療。公司成立戰(zhàn)略和投資委員會后，外延并購步伐在顯著加快。2014年相繼收購國家生物制品1類新藥KGF-2、北京惠民兒童醫(yī)院，2015年收購多肽原料藥龍頭上海蘇豪逸明、與國內(nèi)細(xì)胞治療領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)博生吉成立合資公司致力細(xì)胞治療商業(yè)化、收購法醫(yī)基因檢測領(lǐng)域龍頭中德美聯(lián)部分股權(quán)。

　　在研產(chǎn)品亮點頗多，圍繞“生物大健康”戰(zhàn)略不斷豐富產(chǎn)品線。公司研發(fā)思路一方面是現(xiàn)有產(chǎn)品升級換代，另一方面是多領(lǐng)域拓展。目前，公司注射用重組人HER2單克隆抗體項目完成資料發(fā)布工作，下半年有望開始臨床基建；長效重組人干擾素α-2b注射液已在6月底完全啟動Ⅱ期臨床試驗；長效重組人生長激素注射液正在進(jìn)行Ⅱ、Ⅲ期臨床；富馬酸替諾福韋正在做資料總結(jié)匯報，明年初預(yù)計可申報生產(chǎn)。另外，公司也已在今年相繼推出安漱凈漱口水和安科麗面膜等大健康產(chǎn)品。

　　盈利預(yù)測。預(yù)計公司2015-2017年EPS為0.38元、0.5元和0.63元，給予公司2016年60Xpe，目標(biāo)價為30元，給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示。主要產(chǎn)品生長激素和干擾素銷售不及預(yù)期；在研產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期導(dǎo)致后續(xù)增長動力缺乏�！　�

　　證券股份有限公司研究員：程曉東日期：2015-10-22

　　事件： 2015年10月16日發(fā)布公告，開家居生活館，公司與上海成啦投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)共同出資設(shè)立上海優(yōu)啦金融信息服務(wù)有限公司，公司以自有資金出資1050萬元人民幣，持股比例為70%。

　　觀點：

　　數(shù)據(jù)運營轉(zhuǎn)型之路穩(wěn)步推進(jìn)。公司一直在嘗試從一家硬件提供商、系統(tǒng)集成商向數(shù)據(jù)運營合作商的轉(zhuǎn)型，此次上海優(yōu)啦的成立即是一次有充分準(zhǔn)備的數(shù)據(jù)運營服務(wù)探索，上海優(yōu)啦的核心團(tuán)隊來自國內(nèi)頂尖的互聯(lián)網(wǎng)、金融等公司，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)據(jù)挖掘能力以及互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)控創(chuàng)新能力，上海優(yōu)啦旨在基于對電商、物流等行為數(shù)據(jù)挖掘和分析，打造成為行業(yè)領(lǐng)先的與與蚌埠市人民政府、鄂州市人民政府簽署了醫(yī)保服務(wù)合作協(xié)議實現(xiàn)帶量采購。公司在GPO領(lǐng)域耕耘2年，14年規(guī)模為6.55億，具有成熟的GPO項目管理團(tuán)隊和完善的藥品議價系統(tǒng)�？梢杂行�實現(xiàn)整體費用降低10%-20%。未來隨著簽約的地方政府增多，公司的能力不斷得到政府認(rèn)可合作更加深入，業(yè)務(wù)量將帶來暴發(fā)式增長。

　　投資建議及評級：由于政策的不確定性及流通各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)上存在一定難度，公司+：投資收益減少影響三季報表現(xiàn)，員工持股提振信心

　　類別：公司研究機構(gòu)：財富證券有限責(zé)任公司研究員：劉雪晴日期：2015-10-22

　　投資要點

　　投資收益減少以及云廚電商虧損使得三季報低于預(yù)期。