國(guó)浩資本：前景向好 推薦華潤(rùn)置地

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　　因華潤(rùn)置地(1109)的合同銷(xiāo)售額增長(zhǎng)強(qiáng)勁而建議買(mǎi)入。

　　中國(guó)的房屋市場(chǎng)于最近兩個(gè)月在一連串的減息和寬松的按揭貸款政策支持下明顯轉(zhuǎn)好。全國(guó)房屋銷(xiāo)售額在2015年上半年按年升10.0%，銷(xiāo)售面積按年升3.9%，整體軟裝寶億萊家居飾品，而平均價(jià)格則按年升5.9%。全國(guó)房屋銷(xiāo)售額在6月和5月份分別按年升32%和24%，相比起2015年首四個(gè)月錄得按年3.2%的跌幅明顯改善。新屋動(dòng)工面積在2015年上半年按年跌15.8%，反映發(fā)展商都加速去庫(kù)存。根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院[微博]的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)100個(gè)主要城市的平均新屋價(jià)格截至6月連續(xù)兩個(gè)月錄得升幅。因應(yīng)中國(guó)再次減息的可能性和一線(xiàn)城市庫(kù)存過(guò)剩的問(wèn)題已被解決，本行認(rèn)為中國(guó)房屋市場(chǎng)回暖的趨勢(shì)將會(huì)在2015年下半年繼續(xù)維持。因應(yīng)其強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表、龐大的經(jīng)常性收入和出色的合同銷(xiāo)售額，本行在內(nèi)房股龍頭之中比較看好華潤(rùn)置地(1109, $23.05)。

　　截至2014年12月31日，公司的凈負(fù)債權(quán)益比率為46%，遠(yuǎn)較80%的行業(yè)平均凈負(fù)債權(quán)益比率水平為低。公司持有投資物業(yè)的賬面值占其總資產(chǎn)約23%，相較同業(yè)平均的13%為高。公司較同業(yè)為高的租金收入亦意味著其盈利風(fēng)險(xiǎn)相比同業(yè)為低。華潤(rùn)置地在2015年上半年的合同銷(xiāo)售額達(dá)370億元人民幣，寶億萊家居飾品，按年升45%，為十大內(nèi)房股中升幅最大的公司。本行認(rèn)爲(wèi)公司可實(shí)現(xiàn)其所定下780億元人民幣的2015年全年合同銷(xiāo)售額目標(biāo)。公司于2015年1月透過(guò)發(fā)行總值100億元人民幣的新股(每股18.01元)和48億元人民幣的現(xiàn)金集資共148億元人民幣購(gòu)入母公司手上的物業(yè)資產(chǎn)。公司亦在2015年5月以每股25.25港元配售4億股新股集資101億港元以增強(qiáng)其財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，華潤(rùn)置地估值相當(dāng)于10.8倍的2015年市盈率，其2015年每股盈利增長(zhǎng)為14%，2015年市賬率為1.23倍，股價(jià)較每股資產(chǎn)凈值有23%的折讓�，F(xiàn)在估值相比其11.2倍和1.3倍的3年平均預(yù)測(cè)市盈率和平均預(yù)測(cè)市賬率為低。本行因而給予公司買(mǎi)入的評(píng)級(jí)，3個(gè)月的目標(biāo)價(jià)為25.25元，等同于五月份配售股份的價(jià)格。市場(chǎng)共識(shí)目標(biāo)價(jià)為30.0元。(雙雙)

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