萬達(dá)商業(yè)借殼受挫

　　自9月20日從港交所摘牌以來，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（下稱“萬達(dá)商業(yè)”，03699.HK）的A股回歸之旅就伴隨各種“殼緋聞”。11月21日晚間，此前并未進(jìn)入公眾視野的綿石投資（000609.SZ）一紙終止籌劃重大資產(chǎn)重組公告，將萬達(dá)商業(yè)的A股借殼軌跡曝于臺(tái)前。

　　除萬達(dá)商業(yè)之外，寶億萊家居飾品，近期擬借殼回A股的港股地產(chǎn)公司還有中國恒大。協(xié)縱策略管理集團(tuán)董事黃立沖對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者分析稱，在監(jiān)管趨緊的現(xiàn)實(shí)下，資產(chǎn)龐大的“巨無霸”房企的借殼回歸方案，難度可能加大。

　　停牌兩個(gè)月之后，綿石投資11月21日晚間發(fā)布公告稱，綿石投資本次重組的交易對(duì)方為大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司（下稱“萬達(dá)集團(tuán)”）。該公司擬以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式，購買萬達(dá)集團(tuán)等相關(guān)交易方持有的萬達(dá)商業(yè)的全部股權(quán)，同時(shí)置出公司部分原有資產(chǎn)，但最終因?yàn)槲茨芫椭亟M事件安排達(dá)成一致而終止。關(guān)于終止原因，公告稱：“經(jīng)相關(guān)各方反復(fù)討論協(xié)商，未能就本次重大資產(chǎn)重組的時(shí)間安排達(dá)成一致”。

　　綿石投資1996年上市，業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)、軌道交通用特種玻璃鋼配件制造、股權(quán)投資等領(lǐng)域，整體軟裝寶億萊家居飾品，目前資產(chǎn)總額近20億元、總市值超30億元，年度凈利潤1億元左右。萬達(dá)商業(yè)為萬達(dá)集團(tuán)旗下的商業(yè)地產(chǎn)上市平臺(tái)，于2014年12月在港交所掛牌。由于對(duì)港股低估值“無法忍受”，萬達(dá)集團(tuán)董事長王健林去年決定將萬達(dá)商業(yè)私有化，回歸A股。

　　“應(yīng)該是雙方?jīng)]有談成�！弊蛉眨�11月22日）上午，一熟悉萬達(dá)商業(yè)私有化進(jìn)展的知情人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者透露，綿石的確是萬達(dá)接觸過的目標(biāo)殼公司，終止原因可能是雙方?jīng)]能談攏。但他估計(jì)，萬達(dá)接觸的殼公司應(yīng)該不止綿石一家，未來將會(huì)繼續(xù)尋找目標(biāo)。但他笑稱，此前市場流傳的萬達(dá)殼公司傳聞大多“不靠譜”，萬達(dá)真正接觸過的綿石此前反而未被曝光。

　　針對(duì)綿石的公告，萬達(dá)集團(tuán)昨日下午發(fā)布聲明稱，綿石投資公司是通過中介機(jī)構(gòu)主動(dòng)推薦給萬達(dá)集團(tuán)的，雙方只進(jìn)行初步接觸，未就萬達(dá)商業(yè)重組進(jìn)行正式協(xié)議談判，也未達(dá)成任何一致意向。萬達(dá)方面稱，綿石投資公司擅自發(fā)布“終止萬達(dá)商業(yè)重組”公告完全屬于單方炒作行為，與萬達(dá)集團(tuán)無關(guān)。

　　萬達(dá)的A股上市故事，前后已持續(xù)近十年。2009年，王健林正式啟動(dòng)萬達(dá)商業(yè)的A股上市計(jì)劃，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，但遭遇2010年資本市場低迷和房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控。2012年，王健林有意將萬達(dá)商業(yè)和萬達(dá)院線同時(shí)送上A股，卻又遭遇A股IPO停擺。最終，王健林選擇了港股。

　　而從內(nèi)房股在港股融資的情況看，“黃金時(shí)代”一去不返，一些內(nèi)房股由于港股與A股的估值差異而計(jì)劃“離港”。去年6月26日，富力也公布了新的回歸A股方案。對(duì)此，蘭德咨詢總裁宋延慶對(duì)記者分析，香港是較為缺地的城市，在港股市場，土地儲(chǔ)備相對(duì)來說比較好講故事，而近兩年，也有幾家企業(yè)上市時(shí)打高周轉(zhuǎn)的概念，但整體來說，香港資本市場對(duì)內(nèi)地房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)企業(yè)不是太看好，進(jìn)入2014年之后，一些內(nèi)房股并未收獲較好的認(rèn)購倍數(shù)。

　　內(nèi)房股回A股，可以采取借殼，也可以采取IPO的方式。相對(duì)直接IPO，借殼是較為省時(shí)的上市方式。但萬達(dá)商業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模2015年底時(shí)就已超過了1800億元，對(duì)于體量巨大的內(nèi)房股而言，尋找適合的殼并不容易。今年9月，王健林曾對(duì)媒體透露，萬達(dá)回歸A股有兩條途徑，借殼上市和直接IPO，前者需要超過1年時(shí)間，后者則需耗時(shí)2年至3年。

　　擬借殼回歸的港股地產(chǎn)公司還不只是萬達(dá)。10月3日，中國恒大(03333.HK)發(fā)布公告，宣布與深深房(000029.SZ)訂立合作協(xié)議，以發(fā)行A股或支付現(xiàn)金的方式購買其境內(nèi)附屬公司凱隆置業(yè)持有的恒大地產(chǎn)100%股權(quán)。這意味著，恒大擬通過向深深房注入地產(chǎn)資產(chǎn)，成為其控股股東。

　　然而，監(jiān)管層對(duì)于殼資源的管控正在收緊。今年5月6日，針對(duì)市場不良現(xiàn)象，證監(jiān)會(huì)罕見對(duì)“暫緩中概股回歸”作出表態(tài)，稱高度關(guān)注境內(nèi)外市場的明顯價(jià)差、殼資源炒作，正對(duì)這類企業(yè)通過IPO、并購重組回歸A股市場可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。6月30日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于嚴(yán)格重組上市監(jiān)管工作的通知》。有券商投行部負(fù)責(zé)人對(duì)記者透露，三個(gè)月前，證監(jiān)會(huì)要求券商勸退已經(jīng)遞表企業(yè)，包括已經(jīng)過會(huì)的企業(yè)，都被打回重新自查，當(dāng)下上市排隊(duì)數(shù)目減少。與此同時(shí)，監(jiān)管部門近段時(shí)間以來加快了IPO審批速度，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，寶億萊家居飾品，反而對(duì)借殼上市的監(jiān)管越發(fā)嚴(yán)格，認(rèn)可度降低。

　　“不管A股還是港股，總體來說，相對(duì)公司買殼上市，全世界的監(jiān)管部門都更傾向于公司直接IPO�！眳f(xié)縱策略管理集團(tuán)董事黃立沖昨日中午接受本報(bào)記者采訪時(shí)分析，不管是哪家公司，買殼回歸A股的方案可能帶來風(fēng)險(xiǎn)在于，殼公司原來的股東將被鎖死，一鎖就是三年，這些風(fēng)險(xiǎn)可能是股民無法熟知的，一旦股價(jià)下跌，不少散戶將陷入困惑。