保利系整合8小時(shí)閃電終止，主因是受制融資政策限制

本是同根生的保利地產(chǎn)（600048.SH）和保利置業(yè)集團(tuán)（下稱“保利置業(yè)”，00119.HK），寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，即使在當(dāng)下央企大整合的背景下，二者的重組之路還是一直走得不順。

11月29日午間，保利地產(chǎn)與保利置業(yè)宣布停牌，原因則是有重大事項(xiàng)或內(nèi)幕消息要公告。然而意外的是，當(dāng)日晚間，兩家公司卻宣布將于次日復(fù)牌。根據(jù)事后保利地產(chǎn)復(fù)牌公告的信息顯示，此次其停牌事項(xiàng)為收購(gòu)保利置業(yè)有關(guān)項(xiàng)目。

盡管保利地產(chǎn)與保利置業(yè)之間的重組遭到閃電終止，但同屬中國(guó)保利集團(tuán)公司（下稱“保利集團(tuán)”）旗下的這兩家企業(yè)，未來(lái)或仍將繼續(xù)上演重組戲碼。此前，保利地產(chǎn)便多次提及，將在2018年進(jìn)行完兩家公司的重整，以此解決一直存有的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

11月30日，保利地產(chǎn)的一位高管亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此次公司宣布與保利置業(yè)的重組終止，主要原因仍是受制于當(dāng)下融資等政策的限制，但其透露未來(lái)還將繼續(xù)推行整合。

終止重組背后

從宣布因重大事項(xiàng)停牌到終止重組而公告復(fù)牌，保利地產(chǎn)僅花費(fèi)了不到8個(gè)小時(shí)，這或許創(chuàng)下了A股的一個(gè)記錄。

根據(jù)11月29日保利地產(chǎn)對(duì)外發(fā)布的兩則公告顯示，此次其停牌的緣由，與公司擬發(fā)行股份購(gòu)買保利置業(yè)的相關(guān)項(xiàng)目有關(guān)，但隨后的終止原因，則是認(rèn)為目前時(shí)機(jī)并不成熟。

實(shí)際上，保利地產(chǎn)為保利集團(tuán)全資子公司，保利置業(yè)則是保利（香港）投資有限公司（下稱“保利投資”）子公司，相當(dāng)于保利集團(tuán)的孫公司，且二者同屬房地產(chǎn)行業(yè)，整體軟裝寶億萊家居飾品，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，外界對(duì)保利地產(chǎn)與保利置業(yè)的整合預(yù)期早已存在。

這一預(yù)期亦同步存在保利地產(chǎn)與保利置業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)中。根據(jù)保利地產(chǎn)半年報(bào)和三季報(bào)顯示，其今年上半年和前9個(gè)月分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收551.47億元和871.41億元，相對(duì)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)則分別為49.60億元和71.10億元，有關(guān)數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)超保利置業(yè)上半年的101.65億港幣營(yíng)收和5860萬(wàn)港幣凈利潤(rùn)。

克而瑞（CRIC）研究中心研究員房玲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，兩家公司因一根藤上結(jié)出的兩個(gè)果子，存在一定的業(yè)務(wù)交叉，二者的整合一直被外界關(guān)注。

“目前央企整合是趨勢(shì)，整體來(lái)講，保利地產(chǎn)和保利置業(yè)的整合會(huì)使新的企業(yè)規(guī)模更進(jìn)一步，因?yàn)閮杉夜�司除去業(yè)務(wù)交叉部分，保利地產(chǎn)更發(fā)力一二線城市，保利置業(yè)則偏向布局三四線城市�！狈苛嵴f(shuō)。

盡管如此，上述公告中事涉兩家公司的此次重組，卻因提及內(nèi)容的模棱兩可而頗具琢磨。

11月30日，保利地產(chǎn)一工作人員對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此次保利地產(chǎn)擬發(fā)行股份購(gòu)買保利置業(yè)的相關(guān)項(xiàng)目，是前者整體收購(gòu)后者，寶億萊家居飾品，還是前者收購(gòu)后者的部分項(xiàng)目，“這個(gè)需要你自己體會(huì)和理解”。

對(duì)于所謂“時(shí)機(jī)不成熟”的具體定義，上述工作人員表示沒(méi)有可以具體透露的信息。11月30日，一位保利地產(chǎn)高管對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，此次突然宣布與保利置業(yè)的重組，又突然宣布終止，原因與監(jiān)管層多個(gè)條件的限制有關(guān)。

“由于監(jiān)管層在上市公司融資、再融資等方面都有限制，而保利地產(chǎn)與保利置業(yè)之間的重組將難免涉及一些資本運(yùn)作，（二者重組）現(xiàn)在可能有些障礙，不過(guò)這些還都不好說(shuō)�！鄙鲜龈吖芊Q。

那么這是否意味著公司對(duì)于監(jiān)管層再融資方面的政策毫不了解便倉(cāng)促停牌？停牌后才知曉有關(guān)限制，于是又立馬終止重組而復(fù)牌？

“沒(méi)有公告外的信息要回應(yīng)�！鄙鲜霰＠�地產(chǎn)高管一語(yǔ)帶過(guò)。

崎嶇整合路

雖然坐擁央企整合大潮的天時(shí)，以及同屬保利集團(tuán)旗下公司的地利，但保利地產(chǎn)與保利置業(yè)之間的整合之路，一直并非一帆風(fēng)順，且二者之間的關(guān)系還頗為“微妙”。

作為保利集團(tuán)的全資子公司，1992年成立的保利地產(chǎn)一直是國(guó)內(nèi)大型國(guó)資房地產(chǎn)行業(yè)的代表品牌，這家2002年完成股份制改革的房企，早在2006年便登陸上交所，并在隨后的幾年內(nèi)業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，成為行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)之一。

而與保利地產(chǎn)不同的是，保利置業(yè)的原名并非如此，前身則是1973年成立的綜合類公司，直到1993年才被保利集團(tuán)旗下公司保利投資收購(gòu)，在2005年后先是改名保利香港，在多次獲得保利集團(tuán)注入資產(chǎn)而轉(zhuǎn)型房地產(chǎn)后，終于在2012年定名為現(xiàn)在的名稱。由于是保利集團(tuán)一手扶持保利置業(yè)進(jìn)軍的房地產(chǎn)，整體軟裝寶億萊家居飾品，外界一度將后者稱為“太子”。

但保利地產(chǎn)與保利置業(yè)當(dāng)下經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大相庭徑，以及長(zhǎng)期存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)矛盾，使得二者的整合不得不被多次提及。實(shí)際上，于保利地產(chǎn)而言，有關(guān)這一話題的表態(tài)亦多次見(jiàn)諸市場(chǎng)。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到的情況，在此前制定有關(guān)保利地產(chǎn)的“十三五”規(guī)劃時(shí)，公司董事長(zhǎng)宋廣菊即提到將在2018年實(shí)現(xiàn)與保利置業(yè)的整合，并稱這一目標(biāo)不會(huì)變。

上文保利地產(chǎn)高管亦對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，盡管此次重組終止了，但公告中并未表明二者的整合沒(méi)在進(jìn)行，并稱“都在進(jìn)行”。

不過(guò)，房玲對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在保利地產(chǎn)與保利置業(yè)整合是必然事件的大前提下，二者也因此存在一些難題和后遺癥。

“影響兩者之間的整合，比較大的因素很可能是人事安排上的，因?yàn)楸＠�地產(chǎn)和保利置業(yè)分開(kāi)經(jīng)營(yíng)，且是兩套領(lǐng)導(dǎo)班子，怎么安排好整合后新公司的管理層很關(guān)鍵，”房玲說(shuō)，“與此同時(shí)，參考中海地產(chǎn)整合中建地產(chǎn)業(yè)務(wù)的案例，前后耗時(shí)2年，速度相當(dāng)快，但也帶來(lái)了管理層團(tuán)隊(duì)的波動(dòng)，并影響企業(yè)拿地節(jié)奏，致使中海地產(chǎn)出現(xiàn)一定程度上的發(fā)展緩慢�！�

值得注意的是，在保利地產(chǎn)與保利置業(yè)之間進(jìn)行整合之前，前者已經(jīng)率先對(duì)中航地產(chǎn)（000043.SZ）的有關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行了整合。此前，保利地產(chǎn)披露公告稱，將以23.33億元的代價(jià)，獲取中航地產(chǎn)及其下屬企業(yè)合計(jì)持有的10家房地產(chǎn)項(xiàng)目公司股權(quán)及1個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目在建工程。