保利地產(chǎn)：優(yōu)質(zhì)項目儲備奠定堅實發(fā)展基礎(chǔ) 強烈推薦評級

　　公司16H實現(xiàn)營收551.5億元(+30.2%)，歸母凈利潤49.6億元(+0.2%，軟裝設(shè)計家居產(chǎn)業(yè)鏈，受少數(shù)股東權(quán)益占比高影響)，毛利率32.6%(較15年末降0.6個百分點)。

　　投資要點：

　　半年銷售首破1100億，整體軟裝寶億萊家居飾品，6月銷售額270億元創(chuàng)單月新高。上半年簽約面積821.8萬斱(+40.6%)；簽約金額1106.3億元(+45.5%)。布局思路得到市場印證，珠三角、長三角和環(huán)渤海分別實現(xiàn)簽約金額346/263/168億元，占比32%/24%/16%，傳統(tǒng)熱點銷售區(qū)域仍然表現(xiàn)優(yōu)異。上半年新獲項目36個，規(guī)劃建面762萬斱(+91%)，權(quán)益68%(-14個百分點)，獲取成本450億元，樓面地價5905元/平。拓展面積/銷售面積的比值為93%；土地價款/銷售額的比值為41%，不過去幾年持平，土地風險可控。16H新開工面積921萬斱(+26.9%)，竣工面積626萬斱(+33.0%)。在建擬建項目286個，在建面積4548萬方，待開發(fā)面積5571萬方，其中一二線城市占比約71.4%，滿足3年開發(fā)需求。

　　預(yù)收賬款鎖定1年業(yè)績，負債結(jié)構(gòu)優(yōu)化且成本降低。賬面預(yù)收賬款1656億元，加營業(yè)收入551億元已占15年全年營收179%，16年全年業(yè)績高增長可期，銷售金額將超過之前預(yù)期1772億元(+15%)。16H三費費率6.6%(同比降0.3個百分點)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，凈負債率較年初下降23個百分點至62%。有息負債1136億元，較年初下降5.43%，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，有息負債綜合成本4.86%，較年初下降0.34個百分點。

　　房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)盈利多元，保利資本推出首個房地產(chǎn)基金幵對滴滴出行，參股設(shè)立粵港證券，定增持有粵高速4.84%的股份。社區(qū)服務(wù)模式不斷升級，16H在管項目350個、物管面積超9000萬斱；完成13家比鄰中心、10個健康生活館、3家和樂少年宮項目落地；健康養(yǎng)老平臺公司設(shè)立，“三位一體”養(yǎng)老戓略持續(xù)推進，北京、上海、廣州、成都等核心城市規(guī)劃戒投入運營養(yǎng)老項目共11個。

　　公司作為房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)龍頭，經(jīng)營增長穩(wěn)定，土地儲備集中于三大經(jīng)濟圈、長江中游及成渝經(jīng)濟帶中的一二三線城市集群，成本優(yōu)勢顯著，未來現(xiàn)金流穩(wěn)定，寶億萊家居飾品，值得穩(wěn)定回報資金配置。預(yù)計16-18年營業(yè)收入1424、1627、1839億元，三年CAGR14%；16-18年EPS1.22、1.47、1.67元，三年CAGR17%，對應(yīng)PE8、6、6倍，6個月目標價12元，對應(yīng)16年P(guān)E10倍，維持“強烈推薦”評級，值得重點配置。