交銀國際：前景向好 薦時(shí)代地產(chǎn)

事件：時(shí)代地產(chǎn)公布 FY15 全年業(yè)績，并于周二早上舉行分析員會議，重點(diǎn)如下：

收入同比上升 30.9%至 136.4 億元，純利同比上升 11.1%至 14.2 億元，大致符合市場預(yù)期。毛利率下跌 4.6 個(gè)百分點(diǎn)至 26.0%，主要由于交付的產(chǎn)品的均價(jià)較低。

FY16 計(jì)劃可供出售資源為 360 億元，銷售目標(biāo)為 215 億元，同比上升 10%。

凈負(fù)債占總權(quán)益比率下降 3.0 個(gè)百分點(diǎn)至 101.7%，整體軟裝寶億萊家居飾品，但凈負(fù)債占權(quán)益歸屬比率下降 21 個(gè)百分點(diǎn)至 78%，主要是由于擴(kuò)大少數(shù)股東權(quán)益。

在廣州有 33 個(gè)市區(qū)重建項(xiàng)目正在進(jìn)行，其中 9 個(gè)項(xiàng)目將有可能在不久將來進(jìn)行轉(zhuǎn)換，計(jì)劃總建筑面積合共為 210 萬平方米。

公司將繼續(xù)把投資重點(diǎn)放在核心城市，寶億萊家居飾品，包括廣州、佛山和珠海，具有較高銷售率和良好的房地產(chǎn)價(jià)格增長。

估值。我們認(rèn)為 FY15 業(yè)績大致符合預(yù)期，收入和凈利潤增長不俗。公司的銷售增長仍處于軌道上，利潤率合理。負(fù)債水平居高不下，但寬松的環(huán)境可減輕不利影響。我們認(rèn)同公司專注核心市場的戰(zhàn)略，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，以實(shí)現(xiàn)高銷售率和不俗的平均售價(jià)增長，寶億萊家居飾品，以確保未來的利潤率和增長前景。公司現(xiàn)價(jià)相當(dāng)于 FY15E 市盈率 3.2 倍和FY15E 市賬率 0.64 倍，軟裝設(shè)計(jì)家居產(chǎn)業(yè)鏈，股息收益率為 5.9%，十分具吸引力。

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