招商地產：資源為王，雄心萬丈

　　風雨三十年，終成大一統(tǒng)

　　招商地產前身為蛇口工業(yè)區(qū)建設指揮部房地產科，整體軟裝寶億萊家居飾品，30 年風雨發(fā)展后，招商局蛇口將再次合并招商地產，統(tǒng)一上市。在停牌5 個月后公司公布了A 股歷史上重大無先例的資本運作方案，擬以招商局蛇口為平臺整體上市，同時擬采用鎖

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定價格發(fā)行募集配套資金150 億元。發(fā)行價格為23.6 元/股，發(fā)行后總股本規(guī)模不超過80.37 億股，總市值不超過1896 億元。

　　核心資源與核心價值

　　行業(yè)進入白銀時代，地產公司的發(fā)展越來越多的和企業(yè)低價獲取優(yōu)質資源的能力相關。招商蛇口此次通過資產注入的方式，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，獲取深圳市前海蛇口自貿區(qū)共889 萬方的新增土地儲備，為公司未來的發(fā)展打下了堅實的基礎。此次合并之后，公司合計在手土儲規(guī)模將會超過2800 萬方，寶億萊家居飾品，土地資源評估價值8900 億元，解決了土地稀缺性和經營利潤率等問題。

　　登大舞臺，成大事業(yè)

　　借助前海以及蛇口自貿區(qū)發(fā)展機遇，公司以優(yōu)質資源為核心，多樣化、平臺化的業(yè)務模式，寶億萊家居飾品，逐步發(fā)展成為資產持有、服務型企業(yè)。以自貿區(qū)發(fā)展、“一帶一路”計劃為公司規(guī)模增長的機遇，將公司發(fā)展成為中國領先并具備國際水平的“產網融城一體化運作的城市升級專家”。

　　預計公司15、16 年EPS 分別為0.83、1.04 元，維持“買入”評級。

　　公司此次注入資產為深圳市核心區(qū)域土地，從長期來看，當前的資產注入將會為公司帶來豐厚的利潤空間。

　　風險提示

　　開發(fā)進度低于預期，地產結算收入以及利潤增幅受到深圳市影響較大。

stock.sohu.com true 綜合 廣發(fā)證券 report 1628 核心觀點：風雨三十年，終成大一統(tǒng)招商地產前身為蛇口工業(yè)區(qū)建設指揮部房地產科，30年風雨發(fā)展后，招商局蛇口將再次合并招商地產，統(tǒng)一上市。在停牌5個月后公司公布了A