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寶億萊全屋定制[買入評級]尚品宅配(300616):領(lǐng)航全屋定制 騰飛正當時

[買入評級]尚品宅配(300616):領(lǐng)航全屋定制 騰飛正當時

時間:2017年05月09日 14:00:52 中財網(wǎng)

寶億萊全屋定制[買入評級]尚品宅配(300616):領(lǐng)航全屋定制 騰飛正當時


投資要點:
  全屋板式家具定制生產(chǎn)商。尚品宅配創(chuàng)立于2004 年,公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括衣櫥、衣柜、電視柜、床等全屋板式定制家具產(chǎn)品,寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館,寶億萊家居飾品,沙發(fā)、床墊、飾品等配套家居產(chǎn)品,以及家居行業(yè)設(shè)計軟件及信息化整體解決方案。公司現(xiàn)有“尚品宅配”、“維意定制”兩大品牌。2016 年公司營業(yè)收入40.26 億元,同比增長30.39%,歸母凈利潤2.55 億元,同比增長83.12%,EPS3.15 元。

  定制家具行業(yè)競爭激烈,行業(yè)集中度持續(xù)提升。近年來,在家具行業(yè)增速放緩的大勢下,定制家居行業(yè)發(fā)展勢頭迅猛。經(jīng)過我們測算,2016 年,國內(nèi)定制家居行業(yè)市場規(guī)模約2000 億元,未來兩年將仍保持20%以上增速。當前,定制家具行業(yè)競爭激烈;家具行業(yè)整體集中度仍然非常低,2016 年家具行業(yè)限額以上零售數(shù)據(jù)占全行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比例僅為32.49%,龍頭公司市占率普遍偏低。但從相對數(shù)據(jù)來看,軟裝設(shè)計家居產(chǎn)業(yè)鏈,定制家居企業(yè)市占率上升迅速;根據(jù)Euromonotor,從2010 年到2015 年,索菲亞市占率由0.3%上升至0.9%。

  直營店+加盟店”銷售模式,未來加盟門店有望快速擴張。公司定制家具采用“直營店+加盟店”的實體店銷售方式。直營店主要分布在廣州、北京、上海等,公司具有76 家直營店,1081 家加盟店。2016 年公司直營店渠道收入占總收入47%,整體軟裝寶億萊家居飾品,占比較高。與同行業(yè)競爭者比較,公司加盟店數(shù)量較少,尚未真正發(fā)力,我們預計公司未來幾年加盟門店有望快速擴張,將持續(xù)提高公司收入及利潤狀況。

  立足軟件優(yōu)勢,依托新居網(wǎng),“C2B+O20”商業(yè)模式有效貢獻銷售收入。公司立足圓方軟件的信息化技術(shù)、云計算、大數(shù)據(jù)技術(shù),以新居網(wǎng)運營網(wǎng)絡(luò)商城和微信公眾號作為O2O 營銷平臺,依托佛山維尚的大規(guī)模定制柔性化生產(chǎn)工藝,實現(xiàn)旗下“尚品宅配”、“維意定制”兩大品牌的個性化設(shè)計與規(guī);a(chǎn)!癈2B+O2O”商業(yè)模式利用新居網(wǎng)向加盟店提供O2O 引流服務(wù),整體軟裝寶億萊家居飾品,并根據(jù)實現(xiàn)的收入規(guī)模以一定比例收取引流服務(wù)費,突破了傳統(tǒng)店面的限制,O2O 引流服務(wù)將為公司持續(xù)有效貢獻銷售收入。

  投資建議與盈利預測。作為國內(nèi)全屋定制優(yōu)質(zhì)標的,我們對公司未來的發(fā)展抱有期待。我們預測公司2017-2019 年EPS 為3.12/4.25/6.01 元。考慮目前為行業(yè)擴張期,公司收入端增速較快,將快速提高市場份額且為全屋定制龍頭標的,考慮可比公司PS平均為4.6倍,首次覆蓋給予公司2017年P(guān)S 3 倍估值,對應(yīng)目標價160 元,給予“買入”評級。

  風險提示。房地產(chǎn)調(diào)控加緊,募投項目投產(chǎn)不及預期,原材料價格上升。

□ .曾.知  .海.通.證.券.股.份.有.限.公.司

          
               
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