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寶億萊全屋定制[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616):領(lǐng)航全屋定制 騰飛正當(dāng)時(shí)

[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616):領(lǐng)航全屋定制 騰飛正當(dāng)時(shí)

時(shí)間:2017年05月09日 14:00:52 中財(cái)網(wǎng)

寶億萊全屋定制[買(mǎi)入評(píng)級(jí)]尚品宅配(300616):領(lǐng)航全屋定制 騰飛正當(dāng)時(shí)


投資要點(diǎn):
  全屋板式家具定制生產(chǎn)商。尚品宅配創(chuàng)立于2004 年,公司主要產(chǎn)品及服務(wù)包括衣櫥、衣柜、電視柜、床等全屋板式定制家具產(chǎn)品,寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館,寶億萊家居飾品,沙發(fā)、床墊、飾品等配套家居產(chǎn)品,以及家居行業(yè)設(shè)計(jì)軟件及信息化整體解決方案。公司現(xiàn)有“尚品宅配”、“維意定制”兩大品牌。2016 年公司營(yíng)業(yè)收入40.26 億元,同比增長(zhǎng)30.39%,歸母凈利潤(rùn)2.55 億元,同比增長(zhǎng)83.12%,EPS3.15 元。

  定制家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,行業(yè)集中度持續(xù)提升。近年來(lái),在家具行業(yè)增速放緩的大勢(shì)下,定制家居行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭迅猛。經(jīng)過(guò)我們測(cè)算,2016 年,國(guó)內(nèi)定制家居行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約2000 億元,未來(lái)兩年將仍保持20%以上增速。當(dāng)前,定制家具行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈;家具行業(yè)整體集中度仍然非常低,2016 年家具行業(yè)限額以上零售數(shù)據(jù)占全行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例僅為32.49%,龍頭公司市占率普遍偏低。但從相對(duì)數(shù)據(jù)來(lái)看,軟裝設(shè)計(jì)家居產(chǎn)業(yè)鏈,定制家居企業(yè)市占率上升迅速;根據(jù)Euromonotor,從2010 年到2015 年,索菲亞市占率由0.3%上升至0.9%。

  直營(yíng)店+加盟店”銷售模式,未來(lái)加盟門(mén)店有望快速擴(kuò)張。公司定制家具采用“直營(yíng)店+加盟店”的實(shí)體店銷售方式。直營(yíng)店主要分布在廣州、北京、上海等,公司具有76 家直營(yíng)店,1081 家加盟店。2016 年公司直營(yíng)店渠道收入占總收入47%,整體軟裝寶億萊家居飾品,占比較高。與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者比較,公司加盟店數(shù)量較少,尚未真正發(fā)力,我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)幾年加盟門(mén)店有望快速擴(kuò)張,將持續(xù)提高公司收入及利潤(rùn)狀況。

  立足軟件優(yōu)勢(shì),依托新居網(wǎng),“C2B+O20”商業(yè)模式有效貢獻(xiàn)銷售收入。公司立足圓方軟件的信息化技術(shù)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)技術(shù),以新居網(wǎng)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)商城和微信公眾號(hào)作為O2O 營(yíng)銷平臺(tái),依托佛山維尚的大規(guī)模定制柔性化生產(chǎn)工藝,實(shí)現(xiàn)旗下“尚品宅配”、“維意定制”兩大品牌的個(gè)性化設(shè)計(jì)與規(guī);a(chǎn)!癈2B+O2O”商業(yè)模式利用新居網(wǎng)向加盟店提供O2O 引流服務(wù),整體軟裝寶億萊家居飾品,并根據(jù)實(shí)現(xiàn)的收入規(guī)模以一定比例收取引流服務(wù)費(fèi),突破了傳統(tǒng)店面的限制,O2O 引流服務(wù)將為公司持續(xù)有效貢獻(xiàn)銷售收入。

  投資建議與盈利預(yù)測(cè)。作為國(guó)內(nèi)全屋定制優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,我們對(duì)公司未來(lái)的發(fā)展抱有期待。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 為3.12/4.25/6.01 元。考慮目前為行業(yè)擴(kuò)張期,公司收入端增速較快,將快速提高市場(chǎng)份額且為全屋定制龍頭標(biāo)的,考慮可比公司PS平均為4.6倍,首次覆蓋給予公司2017年P(guān)S 3 倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)160 元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)調(diào)控加緊,募投項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期,原材料價(jià)格上升。

□ .曾.知  .海.通.證.券.股.份.有.限.公.司

          
               
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