北票市寶億萊家居飾品軟裝設(shè)計(jì)智能家居萬達(dá)院線等6只新股22日上市定位分析

　　根據(jù)交易所安排，萬達(dá)院線、蘇試試驗(yàn)、愛迪爾、浩豐科技、西部黃金、再升科技共計(jì)六只新股將于1月22日（周四）上市交易。 以下為6只新股的定位分析：

　　萬達(dá)院線1月21日上市定位分析

　　萬達(dá)電影院線股份有限公司人民幣普通股股票將于2015年1月22日在深交所上市。證券簡稱為“萬達(dá)院線”，證券代碼為“002739”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為560，000，000股，其中首次公開發(fā)行的60，000，000股股票自上市之日起開始上市交易。

　　一、萬達(dá)院線基本資料　

發(fā)行狀況 股票代碼 002739 股票簡稱 萬達(dá)院線

申購代碼 002739 上市地點(diǎn) 深圳證券交易所

發(fā)行價(jià)格（元／股） 21.35 發(fā)行市盈率 22.96

市盈率參考行業(yè) 廣播、電視、電影和影視錄音制作業(yè) 參考行業(yè)市盈率 65.18

發(fā)行面值（元） 1 實(shí)際募集資金總額（億元） 12.81

網(wǎng)上發(fā)行日期 2015-01-14 （周三） 網(wǎng)下配售日期 2015/1/14

網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量（股） 54，000，000 網(wǎng)下配售數(shù)量（股） 6，000，000.00

老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量（股） 　 回?fù)軘?shù)量（股） 36，000，000.00

申購數(shù)量上限（股） 18000.00 總發(fā)行數(shù)量（股） 60，000，寶億萊軟裝配飾，000

頂格申購需配市值（萬元） 18.00 市值確認(rèn)日 T-2日（T:網(wǎng)上申購日）

申購狀況

中簽號(hào)公布日期 2015-01-19 （周一） 上市日期 2015-01-22 （周四）

網(wǎng)上發(fā)行中簽率（％） 0.86 網(wǎng)下配售中簽率（％） 0.15

網(wǎng)上凍結(jié)資金返還日期 2015-1-19 周一 網(wǎng)下配售認(rèn)購倍數(shù) 679.92

初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)股數(shù)（萬股） 454170.00 初步詢價(jià)累計(jì)報(bào)價(jià)倍數(shù) 108.14

網(wǎng)上每中一簽約（萬元） 124 網(wǎng)下配售凍結(jié)資金（億元） 870.97

網(wǎng)上申購凍結(jié)資金（億元） 1337.19 凍結(jié)資金總計(jì)（億元） 2208.17

網(wǎng)上有效申購戶數(shù)（戶） 889453 網(wǎng)下有效申購戶數(shù)（戶） 116

網(wǎng)上有效申購股數(shù)（萬股） 626320.2 網(wǎng)下有效申購股數(shù)（萬股） 407950

中簽號(hào) 末"3"位數(shù) 71，196，321，446，571，600，000，000

末"4"位數(shù) 872，707，272，727，472，000，000，000

末"5"位數(shù) 204，752，047

末"6"位數(shù) 81924

末"7"位數(shù) 834，905，403，490，542，000，000，開家居生活館，000，000，家居飾品加盟，000，000，000，000，000

末"8"位數(shù) 11560548

承銷商

主承銷商 中銀國際證券有限責(zé)任公司 承銷方式 余額包銷

發(fā)行前每股凈資產(chǎn)（元） 5.23 發(fā)行后每股凈資產(chǎn)（元） 6.88

股利分配政策 股票發(fā)行前公司滾存未分配利潤由發(fā)行后的新老股東按持股比例共享。

　　二、萬達(dá)院線公司簡介

　　公司主營影院投資建設(shè)、院線電影發(fā)行、影院電影放映及相關(guān)衍生業(yè)務(wù)（賣品銷售、廣告發(fā)布等）

　　三、萬達(dá)院線籌集資金將用于的項(xiàng)目　

序號(hào) 項(xiàng)目 投資金額（萬元）

1 補(bǔ)充流動(dòng)資金 40000

2 影院建設(shè)項(xiàng)目 160000

投資金額總計(jì) 200000

超額募集資金（實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì)） -71900

投資金額總計(jì)與實(shí)際募集資金總額比 156.13％

　　四、萬達(dá)院線財(cái)務(wù)指標(biāo)　

財(cái)務(wù)指標(biāo)/時(shí)間 2014年 2014年9月 2014年6月 2013年

總資產(chǎn)（億元） 45.6109 42.8807 41.1097 34.5245

凈資產(chǎn)（億元） 　 28.7827 26.1927 22.0305

少數(shù)股東權(quán)益（萬元） 　 　 451.28 587.94

營業(yè)收入（億元） 　 38.9728 24.7576 40.2256

凈利潤（億元） 　 6.77 4.18 6.05

資本公積（萬元） 　 　 1247.39 1247.39

未分配利潤（億元） 　 　 19.94 15.77

基本每股收益（元） 1.6 　 0.84 1.21

稀釋每股收益（元） 　 　 　 　

每股現(xiàn)金流（元） 2.53 　 1.54 2.04

凈資產(chǎn)收益率（％） 30.83 　 17.46 31.76

　　五、萬達(dá)院線主要股東　

序號(hào) 股東名稱 持股數(shù)量 占總股本比例（％）

1 北京萬達(dá)投資有限公司 340000000 68

2 孫喜雙 21000000 4.2

3 博瑞遠(yuǎn)達(dá)（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙） 20000000 4

4 上海仁福投資有限公司 15000000 3

5 戴成書 10000000 2

6 東莞市凱德實(shí)業(yè)投資有限公司 10000000 2

7 華控成長（天津）股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙） 8000000 1.6

8 石根建 7000000 1.4

9 天津紅杉基業(yè)股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙） 7000000 1.4

10 北京國英富誠投資有限公司 5000000 1

合計(jì) 443000000 88.6

　　六、機(jī)構(gòu)定位分析

　　萬達(dá)院線：院線第一股 具縱向一體化經(jīng)營能力的影業(yè)龍頭

　　2015-01-16 類別：新股 機(jī)構(gòu)：光大證券 研究員：王錚[摘要]

　　◆公司簡介：

　　萬達(dá)院線為國內(nèi)電影院線及影院行業(yè)龍頭公司。過去三年萬達(dá)院線銀幕數(shù)市場份額在6.5-7.5％之間；票房市場份額在14％左右，市占率第一。

　　◆行業(yè)分析：

　　1.銀幕增長與影片供給繁榮推動(dòng)電影票房持續(xù)高增長：2014年國內(nèi)電影票房達(dá)296.39億，同比增長36％；新增銀幕5397塊，銀幕數(shù)同比增速30％。

　　近3年每年進(jìn)入院線放映的電影300-400部，2014年20％電影票房過億。

　　2014年國內(nèi)新增51支文化產(chǎn)業(yè)投資基金，資本助力優(yōu)秀內(nèi)容不斷擴(kuò)容。

　　2.十大院線市占率67％，新建影院支撐票房份額擴(kuò)張：2014年前五大院線票房份額45％，前十大院線票房份額67％。近年發(fā)展速度最快的廣東大地、廣州金逸為資產(chǎn)聯(lián)結(jié)為主運(yùn)營模式的院線；由快速興建影院擴(kuò)張份額。

　　3.海外成熟市場院線規(guī)模化經(jīng)營行業(yè)集中度高：英國前五的院線市場份額達(dá)85％，美國達(dá)62％。分析美國院線發(fā)展史，放映環(huán)節(jié)規(guī)模化經(jīng)營高度集中，獲得與制片方強(qiáng)有力的議價(jià)能力是發(fā)展方向。

　　◆公司分析：

　　1.經(jīng)營能力：運(yùn)營突出，用戶粘性、單銀幕產(chǎn)出遙遙領(lǐng)先。2011年至2014年，公司票房收入年復(fù)合增長率33％；觀影人次復(fù)合增長率35％。會(huì)員總數(shù)超過2000萬，票房的貢獻(xiàn)度超過70％。單銀幕產(chǎn)出年均250萬。

　　2.競爭優(yōu)勢：（1）可復(fù)制的跨區(qū)域擴(kuò)張、強(qiáng)大的連鎖經(jīng)營能力；（2）領(lǐng)先的電子商務(wù)平臺(tái)，持續(xù)創(chuàng)新經(jīng)營；（3）領(lǐng)先的品牌影響力與企業(yè)文化。

　　3.業(yè)績成長：銀幕數(shù)擴(kuò)張，受益于優(yōu)秀影片供給擴(kuò)容。計(jì)劃到2016年末擁有影院260家，銀幕超過2300塊。公司對(duì)高質(zhì)量影片的運(yùn)營效率顯著，單部優(yōu)秀影片收入貢獻(xiàn)可達(dá)當(dāng)年的5％甚至10％以上；票房收入受益于優(yōu)秀影片供給的持續(xù)繁榮。商品銷售與廣告收入增長潛力大且提升利潤。

　　4.發(fā)展路徑：具縱向一體化經(jīng)營能力的電影業(yè)龍頭。萬達(dá)影視與萬達(dá)院線形成“制片-發(fā)行-放映”產(chǎn)業(yè)鏈；公司有望成為全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)。

　　◆估值與評(píng)級(jí)：

　　預(yù)測2014-2016年公司攤薄后EPS分別為1.42、1.97、2.63元。參照影視行業(yè)公司2015年平均PE為33倍，預(yù)計(jì)上市合理價(jià)為65.01元。

　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)、影院選址風(fēng)險(xiǎn)，競爭加劇等。

　　萬達(dá)院線：院線行業(yè)龍頭 受益于行業(yè)整合大趨勢

　　2015-01-14 類別：新股 機(jī)構(gòu)：海通證券 研究員：張杰偉[摘要]

　　萬達(dá)院線是國內(nèi)排名第一的院線行業(yè)龍頭，票房產(chǎn)出牢牢占據(jù)14％以上的市場份額。由于公司運(yùn)營效率較高，以及萬達(dá)地產(chǎn)對(duì)院線業(yè)務(wù)的支持，萬達(dá)院線的利潤率高于行業(yè)平均水平。我們認(rèn)為，院線市場集中度低，存在整合需求，萬達(dá)作為第一家上市公司有望受益于行業(yè)整合的大趨勢。

　　●票房維持高速成長，2014年上座率拐點(diǎn)已現(xiàn)，利好院線！2014年國內(nèi)電影票房達(dá)到296億水平，同增36％，依然在高成長軌道中。我們預(yù)計(jì)2015年票房有望接近400億，單片票房有望達(dá)到25-30億。2014年，觀影人次增長速度（34.52％）高于銀幕數(shù)增速（29.66％），意味著上座率出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)，單銀幕票房產(chǎn)出增加。上座率的拐點(diǎn)已出現(xiàn)，利好院線類公司。

　　●院線行業(yè)分散程度高，未來存在整合需求。院線行業(yè)的分散化程度較高，寶億萊家居生活館，全國共有40多條院線，前十大院線的市場份額尚不及行業(yè)一半（46.54％）�？紤]海外成熟市場，美國前4大院線市場份額達(dá)到47.2％，韓國前三家合計(jì)達(dá)到90％，香港前4大院線市場份額達(dá)到86.1％。國內(nèi)院線行業(yè)分散化程度高，未來存在行業(yè)整合需求，院線類公司上市，家居飾品加盟，也為行業(yè)的整合提供了資本平臺(tái)。

　　●經(jīng)營效率優(yōu)異，利潤率水平遠(yuǎn)高于同行。萬達(dá)院線的利潤率水平較高（凈利潤率15.03％、ROE27.2％），遠(yuǎn)高于待上市的金逸院線（凈利潤率2.92％、ROE13.9％），主要由于萬達(dá)地產(chǎn)對(duì)于客流拉動(dòng)，提升客源質(zhì)量，抬高票單價(jià)（萬達(dá)院線平均票單價(jià)可達(dá)42元，高于全國平均的35元）；萬達(dá)地產(chǎn)對(duì)于院線業(yè)務(wù)的租金優(yōu)惠（租金率低于同業(yè)約3％）；高毛利的爆米花和飲品等賣品收入占比較高（萬達(dá)賣品業(yè)務(wù)收入占比12％，高于金逸的6％）。

　　●萬達(dá)院線未來的成長看點(diǎn)：1）票房增長：全國票房還在高速成長軌道中，上座率提升將增加院線整體利潤水平；2）非票房收入增長：賣品和廣告等業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到23％，離國際成熟經(jīng)驗(yàn)的32％以上還有空間；3）院線行業(yè)的持續(xù)并購；4）萬達(dá)院線和集團(tuán)影業(yè)、地產(chǎn)等其他業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)。

　　●合理價(jià)格區(qū)間52.50-61.25元。公司發(fā)行前股本為5億股，此次擬發(fā)行6000萬股，均為新股，發(fā)行價(jià)為21.35元，對(duì)應(yīng)2013年19.84倍PE（發(fā)行后股本）。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016EPS分別為1.31、1.75、2.22元，參考A股類似板塊公司的估值，我們認(rèn)為給公司2015年30-35倍動(dòng)態(tài)PE較為合理，對(duì)應(yīng)公司合理價(jià)值區(qū)間為52.50-61.25元。

　　●風(fēng)險(xiǎn)因素：新媒體對(duì)傳統(tǒng)媒體沖擊，新開影院盈利不達(dá)預(yù)期，外延拓展存在不確定性