家居生活館寶億萊謝逸楓：股市2016年崩盤嗎？

謝逸楓：股市2016年崩盤嗎？

  文/股評專欄 謝逸楓

  中國股市2015年開年走高，觸及2008年以來歷史最高點，稱為“牛市”來臨。2015年1月5日，寶億萊軟裝配飾，上證綜指當(dāng)日漲3.6%，至3350.52點，觸及2009年8月以來最高收盤點位，延續(xù)了2014年飆升53%的驚人漲勢。[2015年1月5日，深證綜指漲1.5%，至1436.86點。截至到2015年4月15日：香港恒生指數(shù)收盤27618.82點，上漲0.20%]。上證指數(shù)為4084.16，下跌1.24%，跌幅達(dá)51.40點。深成指數(shù)報13646.61點,跌395.85點,跌幅2.82%。而在2015年4月1日：香港恒生指數(shù)收市報25082.75點，上升181.86點，開家居生活館，升幅為0.73%，全日成交金額1103.26億元。上證綜指收盤報3810.29點，上漲62.40點，漲1.66%。深證成指收盤報13394.73點，上漲234.06點，漲1.78%。

  按照市場分析講的，1999年的“五一九”行情：1999年5月19日，沈寂兩年多的中國股市突然復(fù)蘇，當(dāng)日上證指數(shù)上漲5%。到了1999年6月30日，上證指數(shù)在短短一個半月之間大漲了66%。1999年7月1日，中國頒布新的《證劵法》，上海股市一日之內(nèi)大跌7.6%。1999年與近期的股市上漲均有不少相似之處。在1999年，開家居生活館，監(jiān)管機關(guān)也對違法市場活動進(jìn)行了調(diào)查、清理了信托基金行業(yè)，并開放債劵市場融資交易。在1999年7月1日暴跌之后，市場一度盤整，然后在余下的六個月繼續(xù)下跌，直到2000年初才重拾升勢。在2015年1月份，中國證監(jiān)會發(fā)表公布之前，上證指數(shù)兩度嘗試突破3,400點，但在3,410點便無力再上，而1月9日交易時段最后半小時行情的逆轉(zhuǎn)著實令人驚訝。在中國市場的價格與價值：上證等于3400”(2014.12.05)中上調(diào)上證指數(shù)目標(biāo)水平至3400點，并于“2015 年中國的五個意外”(2014.12.24)再次討論這個阻力位置的重要性。股票超買的現(xiàn)象非常嚴(yán)重，在低收益率的環(huán)境下，邏輯上追逐穩(wěn)定收益率回報是之前指數(shù)上漲的原因：在2014年的投資展望報告中討論全球資本開支回報見頂暗示全球產(chǎn)能過剩及商品超級周期的結(jié)束。2014年，主要商品價格(尤其是油價及鐵礦石價格)下挫，充分展現(xiàn)這個主題。商品價格一路暴跌，通賬壓力大幅下降。經(jīng)歷近期大市飆升后，最常提到的原因是改革紅利、無風(fēng)險利率下跌和實體經(jīng)濟(jì)的尾部風(fēng)險在下降。

  坦白地說，市場在不到四個月的時間飆升逾60%，寶億萊軟裝配飾，這與改革或任何基本因素改變實扯不上關(guān)系。無風(fēng)險利率在很大程度上是難以觀察的，而且應(yīng)已有所上升，理由是不論承擔(dān)的風(fēng)險如何，“剛性兌付”的假象即將被打破。無論在國內(nèi)和海外市場，我們均發(fā)現(xiàn)債券收益率下降，而股市則持續(xù)上揚。追逐收益率的邏輯似乎能很好地解釋國內(nèi)和國際市場的事態(tài)發(fā)展。事實上，我們發(fā)現(xiàn)目前存款以接近20年以來的最慢步伐增長。這是一項重要的證據(jù)，印證中國投資者正把存款搬家到股票，而這種轉(zhuǎn)換實際上是市場近期走勢背后的重要推手之一。4200點，假如長債收益率持續(xù)下跌，市場再次邁向泡沫化的極端水平。收益率差距的變化與股票表現(xiàn)成反向相關(guān)，最深度的變化正好與2007年底和2009年底股市的峰值時期吻合。若債券收益率能因?qū)捤韶泿耪�策而繼續(xù)下跌至3%的范圍內(nèi)，且若股票和債券收益率的差距的變化再次邁向2007年和2009年處于峰值時的極端水平，那么盈利收益率將可從目前的6%稍高的水平升至5%，推動上證綜合指數(shù)升至4200點水平。2014年中國股市結(jié)束了連續(xù)數(shù)年的頹勢，成為亞洲表現(xiàn)最好的市場，超過了這一年中一直與之齊頭并進(jìn)的印度股市。上證綜指2014年上漲52.8%，在全球股市中的表現(xiàn)僅次于阿根廷，家居飾品加盟，中國股市大漲的原因是國內(nèi)散戶熱情日益高漲，以及對政策將進(jìn)一步放松的預(yù)期。

  香港恒生指數(shù)2014年僅上漲1.3%，原因是爭取民主的抗議導(dǎo)致政治不穩(wěn)定，讓投資者望而卻步。緊隨中國之后的是印度孟買股票交易所敏感指數(shù)，該指數(shù)2014年上漲30%，這讓2014年成為印度市場里程碑式的一年，該國股市于2014年11月創(chuàng)下歷史最高點。這兩個亞洲強國的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他金磚國家。俄羅斯和巴西的股市2014年分別下跌45%和3%。鑒于全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定、存在地緣政治風(fēng)險以及石油價格暴跌，對全球股市而言，2014年充滿了挑戰(zhàn)。根據(jù)摩根士丹利資本國際（MSCI）全球指數(shù)，全球股市2014年總體僅上漲3%。油價的意外下跌是全球股市表現(xiàn)不佳的主要原因。2014年12月30日，國際油價跌至5年多來最低水平，自6月中旬以來已下跌約50%，這給俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等嚴(yán)重依賴石油出口的國家造成了經(jīng)濟(jì)上的沉重打擊。此外，南亞和東南亞的一些市場也實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，躋身漲幅榜前五位。受益于外國投資熱潮，巴基斯坦和斯里蘭卡股市分別上漲26%和23%，菲律賓和印尼股市緊隨其后，均上漲22%。但并非所有亞洲國家都有這樣的好運氣。受原油價格下跌的影響，石油出口國馬來西亞成為該地區(qū)表現(xiàn)最差的市場，2014年下跌逾5%，跌勢還有可能持續(xù)。在去年股市大幅收益之后，2014年日本的投資者在一定程度上有所失望。截至2014年12月26日，日經(jīng)指數(shù)是17818，一年上漲了11%。2014年上半年，日經(jīng)指數(shù)跌到14000，而在日本銀行最近一輪購買債券之后有所反彈。