寶億萊聯(lián)泰環(huán)保IPO沖刺:負債率三年超60%

聯(lián)泰環(huán)保IPO沖刺:負債率三年超60%

來源：時代周報 發(fā)布時間：2014年09月16日 08:34 作者：陳姿羊

黃氏家族持股超9成

　　A股環(huán)保類上市公司或再添一員。9月5日，廣東聯(lián)泰環(huán)保股份有限公司(下稱“聯(lián)泰環(huán)�！�)在證監(jiān)會進行預(yù)披露，擬發(fā)行新股5334萬股，發(fā)行后總股本為21334萬股，扣除發(fā)行費后的募集資金凈額將全部用于公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的項目。

　　各項數(shù)據(jù)顯示，近年間，聯(lián)泰環(huán)保發(fā)展呈良好勢態(tài)。2011—2014年上半年，聯(lián)泰環(huán)保分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元、2.08億元、2.19億元和1.09億元，分別錄得凈利潤3851.06萬元、3936.56萬元、4321.77萬元和2318.26萬元。

　　但另一方面，聯(lián)泰環(huán)保亦面臨著資金壓力，報告期內(nèi)，公司合并口徑的資產(chǎn)負債率分別為67.56%、65.93%、62.53%和61.48%。聯(lián)泰環(huán)保直言，目前資產(chǎn)負債率已處于較高水平，限制了公司開拓新項目的能力。同時亦表示，公司投資運營污水處理項目的客戶為政府部門，應(yīng)收賬款均能及時收回，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量充裕。

　　此外，與不少民營企業(yè)一樣，聯(lián)泰環(huán)保也存在濃厚的家族企業(yè)色彩。公司實際控制人黃振達、黃婉茹和黃建勲三人間接持有聯(lián)泰環(huán)保93.02%的股份，其中，黃振達與黃婉茹是父女關(guān)系，黃振達與黃建勲是父子關(guān)系，并且黃建勲為聯(lián)泰環(huán)保董事長，黃婉茹為副董事長。

　　聯(lián)泰環(huán)保認為，雖然公司建立了比較完善的法人治理結(jié)構(gòu)，運行情況良好，但實際控制人仍對公司的經(jīng)營決策有著較大的影響力，對公司存在控制風(fēng)險。

　　負債率偏高成隱憂

　　此次聯(lián)泰環(huán)保擬募集的3.65億元將用于—邵陽市江北污水處理廠(一期)項目(7933.26萬元)、湖南城陵磯臨港產(chǎn)業(yè)新區(qū)污水處理廠(一期)項目(5614萬元)、汕頭龍珠水質(zhì)凈化廠二期二階段工程項目(1.30億元)和補充公司流動資金項目(1億元)。對此，聯(lián)泰環(huán)保表示，此次募集資金投資項目主要圍繞提升公司污水處理服務(wù)能力展開，募投項目的成功實施將提升公司在區(qū)域市場占有率和品牌影響力，進一步提升公司核心競爭力。

　　對于募集資金1億元用于補充流動資金，聯(lián)泰環(huán)保說明，城鎮(zhèn)污水處理項目一般擁有投資大、收回周期長的特點，寶億萊軟裝配飾，開家居生活館，因此行業(yè)內(nèi)企業(yè)在項目投資過程中及運營前期需有大量資金被長期占用，公司綜合考慮了城鎮(zhèn)污水處理行業(yè)特點、公司經(jīng)營規(guī)模、當前財務(wù)狀況、未來趨勢以及市場融資環(huán)境等因素，確定了補充流動資金的計劃。

　　聯(lián)泰環(huán)保由聯(lián)泰水質(zhì)全體股東聯(lián)泰集團、聯(lián)泰投資及鼎航投資3家法人單位發(fā)起，是國內(nèi)從事城鎮(zhèn)污水處理運營業(yè)務(wù)的優(yōu)秀民營企業(yè)之一。目前，聯(lián)泰環(huán)保已在湖南和廣東區(qū)域擁有多個投資運營項目、其中長沙市岳麓污水處理工程(一期)項目現(xiàn)有處理能力達到30萬噸/日，是湖南省最大的單體污水處理項目。

　　根據(jù)其招股書顯示，2011年至2014年上半年，聯(lián)泰環(huán)保分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.92億元、2.08億元、2.19億元和1.09億元，分別錄得凈利潤3851.06萬元、3936.56萬元、4321.77萬元和2318.26萬元，營收和凈利潤都呈增長趨勢。

　　雖然報告期內(nèi)，業(yè)績增長喜人。但聯(lián)泰環(huán)保在招股書中坦言，與外資和國內(nèi)大型水務(wù)集團項目相比，公司在資金實力上存在劣勢，2011年至2014年6月30日，公司合并口徑的資產(chǎn)負債率分別為67.56%、65.93%、62.53%和61.48%，已處于較高水平，限制了公司開拓新項目的能力。

　　同時，聯(lián)泰環(huán)保流動比率、速動比率也低于同行業(yè)上市公司水平，以2013年為例，其流動比率和速動比率的值分別為0.36和0.34;而同期行業(yè)平均的流動比率和速動比率分別為2.38和2.25。

　　對此，聯(lián)泰環(huán)保解釋，一方面公司流動負債結(jié)構(gòu)中一年內(nèi)到期的非流動負債占比較高，導(dǎo)致流動負債總額較高;另一方面，由于污水處理運營業(yè)務(wù)大部分資產(chǎn)主要為特許經(jīng)營權(quán)無形資產(chǎn)等流動資產(chǎn)比例較低。但聯(lián)泰環(huán)保亦表示，公司投資運營污水處理項目的客戶為政府部門，應(yīng)收賬款均能及時收回，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量充裕。

　　黃氏家族持股超九成

　　事實上，聯(lián)泰環(huán)保是一個家族色彩較為濃厚的企業(yè)，其在招股書中表示，公司實際控制人為黃振達、黃婉茹和黃建勲，三人合計持有聯(lián)泰環(huán)�？毓晒蓶|聯(lián)泰集團100%的股權(quán)，間接持有聯(lián)泰環(huán)保93.02%的股份，在此次發(fā)行不超過5334萬股后，其間接持股比例仍將達到50%以上，保持控制地位。

　　據(jù)了解，黃振達與黃婉茹是父女關(guān)系，黃振達與黃建勲是父子關(guān)系，黃建勲為聯(lián)泰環(huán)保董事長而黃婉茹為副董事長。黃振達、黃建勲、黃婉茹和得成投資分別持有聯(lián)泰集團25%、38%、12.5%和24.5%的股份，其中得成投資黃婉茹和黃建勲分別持股60%和40%，聯(lián)泰集團為聯(lián)泰環(huán)�？毓晒蓶|持股70.23%，其全資子公司聯(lián)泰投資為聯(lián)泰環(huán)保第二股東，持股比例為22.79%。照此計算，黃氏家族共有聯(lián)泰環(huán)保93.02%的股份。

　　記者發(fā)現(xiàn)，黃氏家族旗下還有14家主要的企業(yè)，其中包括聯(lián)泰投資、汕頭市達濠市政建設(shè)有限公司、湖南永藍高速公路有限公司等，在這14家公司中，有6家本年半年度凈利潤虧損，開家居飾品店，剩余兩家目前未正式投入運營。其中，湖南永藍高速公路有限公司虧損最多，報告期內(nèi)錄得凈利潤-16510.50萬元，湖南邵永高速公路有限公司緊隨其后，虧損3212.38萬元。

　　如此算來，2014年上半年盈利沖銷之后，黃氏家族控制的這14家企業(yè)虧損總額達到13695.53萬元，同一控制人控制的公司資金虧空是否會影響到聯(lián)泰環(huán)保?這一擔憂聯(lián)泰環(huán)保在招股書中并未作詳細解釋。

　　事實上，聯(lián)泰集團還擁有A股上市公司中洲控股23.40%的股份，其旗下的南昌聯(lián)泰投資有限公司和深圳市聯(lián)泰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司分別持有中洲控股14.11%和9.29%的股份。

　　對于黃氏家族三人的實際控制人地位，聯(lián)泰環(huán)保坦言，雖然公司通過指定《公司章程》、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》、《對外擔保制度》等規(guī)章制度，家居飾品加盟，以及實施獨立董事制度，建立了比較完善的法人治理結(jié)構(gòu)，運行情況良好，但實際控制人仍對公司的經(jīng)營決策有著較大的影響力，對公司存在控制風(fēng)險。

　　行業(yè)技術(shù)標準或?qū)⑻嵘?/p>

　　招股書顯示，目前聯(lián)泰環(huán)保旗下有三個污水處理項目。其中汕頭龍珠項目的污水處理排放執(zhí)行《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》(GB18918-2002)二級標準;長沙岳麓項目、邵陽洋溪僑項目的污水處理排放執(zhí)行《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標準》(GB18918-2002)一級B標準。

　　當下，相關(guān)部門正逐步提高污水處理的排放標準，加大行業(yè)監(jiān)管力度。針對這一情況，聯(lián)泰環(huán)保表示，如果國家或地方政府修改或提高公司污水處理項目的排放標準，需要增加投資進行技術(shù)升級、改造和增加運營成本，雖然特許經(jīng)營合同就增加投資和增加運營成本約定了相關(guān)補償條款，但若公司實際不能從特許經(jīng)營權(quán)授予方獲得合理補償，公司可能面臨盈利水平下降的風(fēng)險。