建材行業(yè):水泥需求知多少,華東復(fù)蘇較快

節(jié)后復(fù)蘇整體上好于往年,華東、中南地區(qū)恢復(fù)更加明顯。我們具體從4個(gè)指標(biāo)來看:價(jià)格、粉磨開工率、水泥庫容比、熟料庫容比。:

從粉磨開工率來看,截至本周,全國粉磨開工率37%,絕對值并不算高。但區(qū)域分化突出,華東、中南復(fù)蘇很好,開工率分別為55%和61%,為2013年以來最高水平;其余四大區(qū)域需求復(fù)蘇均較弱。

從水泥庫容比來看,水泥庫容比72%,略好于往年同期水平,但并無明顯優(yōu)勢。區(qū)域上,華東庫存下降明顯,64%,為2013年以來最低水平,但其余地區(qū)均在歷史高位,特別是華北和東北,均在80%以上。

粉磨開工、水泥庫容直接反映需求復(fù)蘇呈現(xiàn)明顯區(qū)域性,無論橫向還是縱向比較,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華東地區(qū)表現(xiàn)最好,這也與大企業(yè)出貨數(shù)據(jù)吻合。

從熟料庫容比來看,熟料庫容比70%,絕對值為2013年來最低。區(qū)域上,除東北為95%外,其余均在72%下,屬近年來較低水平。孰料庫容數(shù)據(jù)更好看但部分區(qū)域未與需求匹配,我們判斷是今年淡季停窯線更多所致。從南方的停窯規(guī)劃看,生產(chǎn)線在3月5號后陸續(xù)復(fù)產(chǎn),本周未見顯著壓力,下周仍是觀察窗口。

最后看價(jià)格,除華東部分區(qū)域和陜西有小幅上漲外,價(jià)格基本還是徘徊在底部。事實(shí)上過去幾年大部分區(qū)域還是跌的,這也反映至少當(dāng)下需求能支撐目前價(jià)格,那么隨著需求環(huán)比的回暖,我們判斷華東價(jià)格有望繼續(xù)上揚(yáng)。

投資建議:短期至少可以看相對收益。2月底至3月上旬,水泥需求復(fù)蘇略好于往年,特別是華東較為突出,也許是“天下苦秦久矣”,在穩(wěn)增長的政策環(huán)境下,些許的好轉(zhuǎn)也讓我們期待更多。考慮到上旬地產(chǎn)端貢獻(xiàn)的需求增量并不多(主要是農(nóng)村基建和市政工程),同時(shí)前二月的新開工數(shù)據(jù)略超出預(yù)期,以及基建的進(jìn)一步啟動,3、4月的需求或可高看一線,從而推動價(jià)格上漲,帶來華東水泥相對收益機(jī)會,標(biāo)的依然首選海螺、華新。