寶億萊軟裝最新研報精選：7股不買就賠大了

　　�？低�視：Q3業(yè)績符合預(yù)期，視頻運營值得期待

　　事件描述

　　10 月19 日晚間，海康威視發(fā)布2015 年三季報，公司前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收166.78 億元，比去年同期增長56.31%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤 37.70億元，比去年同期增長39.13%；EPS 為0.94 元，比去年同期上升38.24%

　　事件評論

　　受益于安防行業(yè)應(yīng)用的持續(xù)擴展，公司經(jīng)營業(yè)績將繼續(xù)穩(wěn)健增長。展望四季度，開家居飾品店，公司預(yù)計2015 年全年歸母凈利潤將同比增30%至50%，對應(yīng)凈利潤變動區(qū)間為60.65 億元至69.98 億元。

　　公司第三季度單季營收和歸母凈利潤同比增長47.86%和31.37%，單季度毛：業(yè)績爆發(fā)增長，寶億萊家居飾品軟裝生活館，最大受益產(chǎn)業(yè)變革紅利

　　同有科技公告2015年前三季度報告，2015年前三季度歸屬上市公司股東的凈利潤2559.49萬元，比上年同期增長188.43%，營業(yè)總收入1.90億，比去年同期增長19.69%。

　　事件評論

　　受益國產(chǎn)化和軍民融合，營收持續(xù)快速增長。報告期內(nèi)公司營收比去年同期增長19.69%，其中Q3季度營收同比增長34.67%，增速呈現(xiàn)快速提升勢頭，整體而言我們判斷公司營收快速增長主要得益于國產(chǎn)化替代、大數(shù)據(jù)、軍民融合給公司帶來機遇，即：1)國家高度重視信息安全，在存儲安全領(lǐng)域國產(chǎn)化替代逐步步入實質(zhì)階段；2)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)催化存儲行業(yè)提速，寶億萊家居生活館，數(shù)據(jù)量的爆發(fā)和重要性的提升驅(qū)動用戶對第三方專業(yè)的存儲產(chǎn)品需求增加；3)軍民融合發(fā)展已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略，大力推進(jìn)下已經(jīng)進(jìn)入深度融合階段。公司是國內(nèi)少有的國產(chǎn)專業(yè)存儲設(shè)備民企，具備多項軍工資質(zhì)，充分受益產(chǎn)業(yè)變革紅利。

　　高端產(chǎn)品占比提升助力毛：三季度維持高速增長，盈利能力再度提升

　　三季度維持高速增長，毛利率基本不變

　　2015年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入113.25億元，同比增長39.04%，其中第三季度營業(yè)收入33.92億元，同比增長12.39%。受益于門店數(shù)目增：受益電網(wǎng)及鐵路投資大幅增加、積極推進(jìn)外延發(fā)展

　　1、特高壓建設(shè)、配網(wǎng)建設(shè)受益穩(wěn)增長，投資大幅增加，公司電網(wǎng)訂單將大幅增加

　　當(dāng)前我國共7條特高壓在建，預(yù)計今年還將有3條特高壓獲得核準(zhǔn)，預(yù)計今年底將有10條特高壓在建，而當(dāng)前我國僅完成9條特高壓，去年同期僅3條特高壓在建�？紤]到交貨周期，預(yù)計直流特高壓主要訂單于明年后年貢獻(xiàn)利潤。習(xí)主席在9月份在聯(lián)合國總部倡議探討構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)，數(shù)條跨國聯(lián)網(wǎng)工程正在有序推進(jìn)。

　　2014年，配網(wǎng)全國投資約2000億，15年8月底，能源局明確15年全國投資3000億，“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。15年8月31日國網(wǎng)開始第三期招標(biāo)，剛剛公布中標(biāo)結(jié)果。預(yù)計11月開始第四批招標(biāo)。當(dāng)前投資距離3000億有較大差距，預(yù)計后期會加大招標(biāo)規(guī)模。

　　公司主營業(yè)務(wù)為鋼芯鋁絞線、鋁包鋼絞線等線纜類材料，電網(wǎng)類企業(yè)是公司第一大收入來源。按照公司發(fā)布的中標(biāo)公告，2015年公司累計中標(biāo)國網(wǎng)訂單3.36億元，遠(yuǎn)超去年公告的國網(wǎng)訂單1.60億元�？紤]到已經(jīng)核準(zhǔn)的3條特高壓榆橫-濰坊、山西-江蘇、酒泉-湖南尚未招標(biāo)，考慮到尚未核準(zhǔn)的特高壓，考慮到電網(wǎng)公司正在加大配網(wǎng)投資，開家居飾品店，我們預(yù)計，公司后期的電網(wǎng)訂單、收入、利潤將大幅增加。

　　2、取得200~250km/h產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)，打開鐵路鐵路高端市場，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。

　　鐵路總公司及旗下公司是公司第二大收入來源。公司15年初獲得了國家鐵路局頒發(fā)的兩份《鐵路運輸基礎(chǔ)設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)許可證》及中鐵檢驗認(rèn)證中心簽發(fā)的兩份《鐵路產(chǎn)品認(rèn)證證書》，標(biāo)志著公司生產(chǎn)的電氣化鐵路用接觸線和承力索產(chǎn)品在取得160km/h及以下產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)的基礎(chǔ)上，又取得200~250km/h產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)。我們認(rèn)為，公司產(chǎn)品打開鐵路高端市場后，訂單有望出現(xiàn)較大幅度增長。

　　發(fā)改委在10月份批復(fù)8個鐵路項目，總投資約3012.35億元，在國家加大對鐵路項目投資的情況下，預(yù)計公司的鐵路項目訂單會有較大幅度的增長。

　　3、股票激勵計劃解鎖條件較高，公司主營業(yè)務(wù)收入和利潤穩(wěn)步增長。

　　15年9月29日，公司公布股票激勵計劃，擬向61名激勵對象授予限制性股票數(shù)量331.4萬股，開家居生活館，其中首次授予298.40萬股，預(yù)留33萬股。限制性股票的授予價格為每股9.85元。認(rèn)購股票的資金全部來源于自籌。根據(jù)解鎖條件，以2014年凈利潤為基數(shù)，2015年-2017年凈利潤增長不低于25%、60%、80%。我們認(rèn)為，解鎖條件較高，股票激勵計劃的實施將有效調(diào)動公司高管及員工的積極性。

　　項目的收入確認(rèn)，公司預(yù)計該項目利潤率約為7%，低于平均水平；b)利潤率較低的中小企業(yè)業(yè)務(wù)和其它配件業(yè)務(wù)的收入增長較快；c)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品面臨定價壓力。(3)我們認(rèn)為解決方案業(yè)務(wù)可能會由于

　　市場增速緩慢，新業(yè)務(wù)拓展與轉(zhuǎn)型進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

　　安信證券

(責(zé)任編輯：DF010)