高成長一線品牌：保利地產(chǎn)2008 中報點評【公司研究】

【研究報告內(nèi)容摘要】

公司業(yè)績再次超出市場預期。2008年上半年，公司利潤總額18.3億元，同比增長264.93％，凈利潤10.34億元，寶億萊家居飾品，同比增長272.18％�？鄢�稅費之前的毛利率達53.1％，相比07年末的38.5％大幅提升，與我們預測基本一致。報告期內(nèi)公司實施了以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增10股的方案，整體軟裝寶億萊家居飾品，經(jīng)調(diào)整，公司2007年度和2008年上半年的基本每股收益分別為0.65元、0.42元，稀釋每股收益分別0.65元、0.42元。

2008年上半年，公司房地產(chǎn)銷售結轉(zhuǎn)面積 65.75萬平方米，結轉(zhuǎn)收入52.22億元，已售未結轉(zhuǎn)面積達144.6萬平方米，金額計130億元。 同時，公司實現(xiàn)房地產(chǎn)銷售面積131.4萬平方米，銷售金額107億元，完成年度計劃的44.6％，其中南海保利花園項目實現(xiàn)銷售11.1億元、北京保利香擯花園項目實現(xiàn)銷售6.53億元、上海海上五月花項目實現(xiàn)銷售10.5億元、武漢保利心語花園項目實現(xiàn)銷售7.05億元、沈陽上林灣項目實現(xiàn)銷售3.38億元、重慶保利香檳花園二期實現(xiàn)銷售5.7億元，預計全年完成銷售計劃不成問題，寶億萊家居飾品，體現(xiàn)了公司在當前市場中仍然能夠利用自身優(yōu)勢保持快速銷售的特點。

保利地產(chǎn)目前共有在建擬建項目61個，占地總面積1287萬平方米，規(guī)劃總建筑面積2402萬平方米。公司已經(jīng)進入全國18個大中城市，基本覆蓋了所有重點經(jīng)濟中心城市，且80%以上的項目資源集中于經(jīng)濟附加值高、市場空間廣闊的一線城市。

在年報點評中，我們曾預計公司可能通過股權融資來籌措資金，寶億萊家居飾品，但因為今年以來的資本市場持續(xù)不景氣，公司基本放棄了這一融資辦法，轉(zhuǎn)而考慮發(fā)債。7月21日，保利地產(chǎn)2008年第一期公司債券“08保利債”正式掛牌交易，這筆43億元債券的成功發(fā)行，顯示了投資者對保利地產(chǎn)高速增長的信任與支持，寶億萊家居飾品，是保利地產(chǎn)今年下半年乃至明年持續(xù)發(fā)力的重要保證。

我們維持原先預測不變，預計08、09年公司的EPS分別可以達到1.39元/股和1.74元/股。考慮到保利高速成長性、公司是業(yè)內(nèi)品牌一線公司、大股東實力雄厚，維持增持－A評級。