“萬(wàn)家時(shí)代”悲喜劇 江浙“新貴”崛起新三板定增

　　□本報(bào)記者 徐金忠

　　“萬(wàn)家時(shí)代”悲喜劇

　　進(jìn)入萬(wàn)家時(shí)代之際，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，新三板仿佛一派欣欣向榮，但其實(shí)不然，今年以來(lái)，市場(chǎng)交投清淡，企業(yè)再融資不易，新三板市場(chǎng)面臨著不小的發(fā)展壓力。越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO，數(shù)據(jù)顯示，2015年有49家新三板公司轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO，而這一數(shù)據(jù)到2016年已達(dá)230家。東北證券指出，當(dāng)前新三板主要面臨“投融資供求的矛盾、制度規(guī)范與制度創(chuàng)新的矛盾、市場(chǎng)嚴(yán)重分化的矛盾”三大結(jié)構(gòu)性矛盾問(wèn)題。

　　事實(shí)上，就在新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)量的飛躍的同時(shí)，新三板定增也相對(duì)遇冷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，今年以來(lái)，新三板掛牌公司實(shí)際通過(guò)定增募資1263.96億元，而去年全年的數(shù)據(jù)是1229.57億元。雖然兩個(gè)數(shù)據(jù)基本持平甚至今年還略有增長(zhǎng)，但是考慮到新三板掛牌企業(yè)數(shù)量的快速增長(zhǎng)，可以看出，今年以來(lái)新三板定增市場(chǎng)實(shí)際呈走弱態(tài)勢(shì)。顯然，在掛牌公司數(shù)量突破萬(wàn)家之后，新三板的再融資能力需要進(jìn)一步提升。

　　“從座上賓到路人甲的待遇”，有新三板公司董秘如此形容新三板公司定增方案在機(jī)構(gòu)投資者面前的不同待遇�！罢�體來(lái)講，今年新三板定增還是難做很多，資金方擔(dān)憂新三板公司的發(fā)展前景以及市場(chǎng)流動(dòng)性等問(wèn)題，要吸引資金方更需要多方聯(lián)系，在定價(jià)等方面需要多做些讓步�！�

　　江浙“新貴”崛起

　　“但是，不論新三板市場(chǎng)平時(shí)的交易量如何，如果有人告訴你可以低價(jià)拿到公司股權(quán)，況且還是在掛牌公司相對(duì)沒有議價(jià)能力的情況下，寶億萊家居飾品，很多資本方都會(huì)心動(dòng)加行動(dòng)。另外，部分新三板企業(yè)質(zhì)地較好，有穩(wěn)定的投資回報(bào)，而且有IPO、轉(zhuǎn)板等的預(yù)期，所以還是有人會(huì)參與這些公司的定增�！眰}(cāng)暉投資業(yè)務(wù)經(jīng)理臧康表示。

　　一個(gè)有趣的事實(shí)是，在投資機(jī)會(huì)的“誘惑”下，近年來(lái)，新三板定增市場(chǎng)的參與者結(jié)構(gòu)發(fā)生了不小的變化。Wind數(shù)據(jù)顯示，與此前相比，近年來(lái)，機(jī)構(gòu)參與新三板定增的熱度保持在較高水平。三板慧數(shù)據(jù)顯示，2015年機(jī)構(gòu)參與新三板定增的總額為942.1億元，而截至12月初，今年機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)的總額為847.86億元。

　　另外，數(shù)據(jù)還顯示，在“搶籌”新三板的機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)上，今年以來(lái)也有不小的變化。三板慧資料顯示，如果將認(rèn)購(gòu)定增胃口最大的地區(qū)稱作“定增王”，那么今年的定增王是北京、廣東、浙江與上海，分為165億元、158億元、145億元與127億元。數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，去年僅有北上廣三地機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)定增在百億級(jí)以上，而今年新添一員猛將——浙江殺入百億俱樂(lè)部：今年浙江以145億元的規(guī)模，取代上海，躍居第三，增幅達(dá)到178%，成為一只兇猛的認(rèn)購(gòu)力量。

　　對(duì)此，臧康深有感觸。據(jù)其介紹，當(dāng)前在新三板里，無(wú)論是投資機(jī)構(gòu)還是個(gè)人投資者，江浙資金都已成為重要的投資力量，而且此前一些以個(gè)人投資者名義參與新三板定增的情況正在為形形色色的投資公司、私募基金所取代，呈現(xiàn)機(jī)構(gòu)化投資的特點(diǎn)�！敖�浙一帶積累的產(chǎn)業(yè)資本，敏銳地嗅到了新三板股權(quán)融資時(shí)代的機(jī)會(huì)，資本涉入新三板的力度逐年加大。另外，今年以來(lái)A股市場(chǎng)難做、房地產(chǎn)市場(chǎng)受限，資金正在被擠壓到新三板等新興資本市場(chǎng)，寶億萊家居飾品，我手下就有不少客戶的資金來(lái)自于早年間的制造業(yè)積累或者是炒房收益，這部分客戶和資金現(xiàn)在也是借助投資機(jī)構(gòu)等方式，通過(guò)新三板定增，來(lái)掘金新三板機(jī)會(huì)。”

　　記者從嘉興昊谷投資合伙企業(yè)(有限合伙)、寧波匯寧投資有限公司等新三板定增市場(chǎng)“新貴”處了解到，上述機(jī)構(gòu)除了看好新三板價(jià)值和財(cái)務(wù)投資之外，在目前資金和投資環(huán)境下的資產(chǎn)多樣配置，也是其發(fā)力新三板定增的重要原因。此外，還有不少實(shí)業(yè)背景的資本也在借參與定增的機(jī)會(huì)，尋求與新三板企業(yè)在產(chǎn)業(yè)上融合發(fā)展的可能，“通過(guò)股權(quán)投資，尋求在收購(gòu)兼并方面的可能，為上市公司積累相關(guān)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的機(jī)會(huì)�！币患揖哂蠥股上市公司背景的投資公司人士表示。

　　查閱新三板公司公告可以發(fā)現(xiàn)，上述邏輯的發(fā)生有跡可循。近期，A股公司入股新三板企業(yè)的情況屢見不鮮，就在12月23日晚間，朝歌科技和萬(wàn)高科技同時(shí)披露股票發(fā)行報(bào)告書，認(rèn)購(gòu)對(duì)象均出現(xiàn)上市公司的身影。其中，朝歌科技發(fā)行股份200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為14.80元，認(rèn)購(gòu)對(duì)象為上市公司水晶光電，認(rèn)購(gòu)金額為2960萬(wàn)元；萬(wàn)高科技則以每股7.60的發(fā)行價(jià)，向永貴電器發(fā)行股份約395萬(wàn)股，金額約3000萬(wàn)元，向贛州市惠然潤(rùn)澤投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)發(fā)行股份78.95萬(wàn)股，即認(rèn)購(gòu)600萬(wàn)元，合計(jì)募資總額約3600萬(wàn)元。

　　新年或有新機(jī)會(huì)

　　無(wú)論如何，在A股市場(chǎng)低迷、新三板持續(xù)清淡的情況下，機(jī)構(gòu)攬籌新三板的風(fēng)險(xiǎn)也是不言而喻的。“一方面，是市場(chǎng)制度設(shè)計(jì)等方面的風(fēng)險(xiǎn)，如新三板企業(yè)中出現(xiàn)不少違規(guī)案例，摘牌的公司也時(shí)有出現(xiàn)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，監(jiān)管部門也明確了新三板企業(yè)有多種方式合理進(jìn)退；另一方面是市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，即市場(chǎng)下跌帶來(lái)的定增浮虧等的問(wèn)題。”國(guó)金證券新三板分析人士表示。

　　市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)歸根到底是定增定價(jià)的問(wèn)題。今年以來(lái)，新三板企業(yè)股價(jià)倒掛頻現(xiàn)。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至12月21日，新三板有519家完成定增的企業(yè)出現(xiàn)股價(jià)倒掛，更有147家尚處在定增中的企業(yè)出現(xiàn)未完成即破發(fā)的尷尬局面。

　　可以說(shuō)，寶億萊家居飾品，今年以來(lái)，新三板企業(yè)在定向增發(fā)融資的過(guò)程中，遇到了較以往更強(qiáng)的挑戰(zhàn)。一方面，調(diào)整規(guī)范期的新三板行情遇冷；另一方面，掛牌企業(yè)仍需要融資來(lái)改善經(jīng)營(yíng)環(huán)境，提升盈利空間。

　　紅榕資本總裁丁肇亮認(rèn)為，新三板目前合適的投資思路分別有三類：一是資本套利，適配短期資金，高風(fēng)險(xiǎn)偏好；二是短期投資，適配短期資金，風(fēng)險(xiǎn)偏好適當(dāng)；三是長(zhǎng)期投資，適配長(zhǎng)期資金，資金量較大，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，適宜調(diào)研強(qiáng)度較高、不關(guān)注其流動(dòng)性而更看重企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展的投資者，更多是通過(guò)定向增發(fā)或者老股轉(zhuǎn)讓的方式參與。未來(lái)新三板有四類投資機(jī)會(huì)，分別是折價(jià)退出、破發(fā)概念、低價(jià)定增及低價(jià)二級(jí)市場(chǎng)。

　　作為攬籌新三板定增的機(jī)構(gòu)，對(duì)于財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)布局有不同選擇，而新三板部分公司擁有相對(duì)可預(yù)期的發(fā)展前景但身處調(diào)整期，參與這些企業(yè)定增帶來(lái)的或是難得的低成本布局機(jī)會(huì)。

　　廣證恒生研報(bào)認(rèn)為，新三板未來(lái)發(fā)展中存在一個(gè)確定性與多個(gè)不確定性。其中，新三板市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略必然性是當(dāng)前可知的確定性，當(dāng)前新三板承載的四大戰(zhàn)略目標(biāo)勢(shì)必推動(dòng)整個(gè)新三板向前發(fā)展，即作為一個(gè)重要的交易場(chǎng)所支持大量中小企業(yè)的發(fā)展；作為多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，是一個(gè)承上啟下的關(guān)鍵平臺(tái)；“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”背景下的重要角色；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)及降低企業(yè)杠桿率的主戰(zhàn)場(chǎng)。在這樣的背景下，廣證恒生建議投資者立足戰(zhàn)略與中長(zhǎng)期投資原則，進(jìn)行左側(cè)布局。