重磅：揭秘萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)回歸A股真相

　　4天前，71歲高齡的柳傳志在香港二次敲鐘——聯(lián)想控投上市。在大多數(shù)人眼里，這一幕將是小柳傳志10歲的王健林接下來既定動(dòng)作。

　　然而，意外出現(xiàn)了。

　　7月3日，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)發(fā)布公告稱，將在A股上市。6月中旬至今，大陸股市正在持續(xù)經(jīng)歷一波斷崖行情。此時(shí)，A股市場風(fēng)聲鶴唳，投資者如驚弓之鳥(圖1)。

　　王健林似乎有“頂風(fēng)作案”之嫌，他是勝券在握，還是要上演一出“狹路相逢勇者勝”的亮劍大戲?

　　更多的疑問是，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)為何要回歸A股?為何在此時(shí)回歸A股?諸多研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)紛紜背后的真相又是什么?

　　地產(chǎn)大哥認(rèn)為，整體軟裝寶億萊家居飾品，大連萬達(dá)回歸A股，要么是經(jīng)過周密計(jì)算后的既定動(dòng)作，要么是虛晃一槍，虛實(shí)之間，有一個(gè)鮮被關(guān)注的秘密，秘密背后透露出更多的無奈。

　　王健林是頂著大陸首富的桂冠完成大連商業(yè)地產(chǎn)IPO。但是，王健林并沒有享受到投資者高級別的禮遇。按道理講，他至少要比碧桂園“摳腳大漢”楊國強(qiáng)風(fēng)光吧。

　　時(shí)移事異，事實(shí)并非如此(圖2)。大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市后，在長達(dá)近4個(gè)月的時(shí)間里，一直在發(fā)行價(jià)上下窄幅波動(dòng)。而此時(shí)，內(nèi)房股正在經(jīng)歷一波上漲行情。作為大陸最大的商業(yè)地產(chǎn)商，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股價(jià)為何長期伏地不起?

　　上市后，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股價(jià)長期低位潛行

　　所有的秘密聚焦在三個(gè)字上：內(nèi)資股。

　　何謂內(nèi)資股?大連商業(yè)地產(chǎn)官方的定義是：于中國發(fā)行每股面值人民幣1.00元并以人民幣認(rèn)購及繳付股款的普通股。原來，大連商業(yè)地產(chǎn)的股份分為兩種，一種是內(nèi)資股，一種是H股。后者在聯(lián)交所公開上市，前者為非上市股份，寶億萊家居飾品，不可在任何證券交易所上市或買賣。

　　A股股改之前，有個(gè)名詞叫“大小非”，就是非流通股。內(nèi)資股類似“大小非”，不可在證券交易所買賣。嚴(yán)格意義上講，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)去年12月23日的上市，是一次“夾生飯”。

　　試想一下，大連商業(yè)地產(chǎn)內(nèi)資股占到85.59%，H股僅僅14.41%，也就是說，在香港聯(lián)交所交易的股份是小小頭，大頭不可以交易，作為投資者，你會作何感想和決策。所以，參與者寥寥，成為必然。

　　大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)上市，為何被設(shè)計(jì)成為罕見的兩種股票，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，招股書沒有任何披露。

　　不過，從另外一個(gè)角度講，這也是一個(gè)值得期待的故事，大連商業(yè)地產(chǎn)的市值并未完全釋放。雖然說，中國法人或自然人一般不可認(rèn)購或買賣H股。但招股書披露，內(nèi)資股和H股同股同權(quán)，而且留下一個(gè)口子——內(nèi)資股可以轉(zhuǎn)換成H股。

　　不過，換股之前要闖過兩道關(guān)坎，一是大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)內(nèi)部審批程序，二是中國監(jiān)管當(dāng)局的批準(zhǔn)。請注意，招股書還有一句話：轉(zhuǎn)讓內(nèi)資股須受中國法律可能不時(shí)施加的限制所規(guī)限。也就是說，轉(zhuǎn)讓內(nèi)資股有不確定限制。這句話讓王健林頗有看天吃飯的無奈。

　　除此之外，內(nèi)資股要在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記，并向中國證監(jiān)會提供有關(guān)集中登記存管內(nèi)資股的書面報(bào)告。

　　知道內(nèi)資股的故事，也就能理解大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)香港上市后股價(jià)長期不舉的原因。不過，對于上述內(nèi)資股何去何從，也有一個(gè)時(shí)間表：12個(gè)月，也就是在2015年12月23日后，內(nèi)資股在符合各種條件后，可以通過程序在H股流通。

　　問題來了：既然內(nèi)資股的流通路線圖已經(jīng)提前設(shè)計(jì)，而且有時(shí)間表，為何王健林掉頭轉(zhuǎn)向A股，且在A股鬧鬼之際橫刀立馬殺出?并且，從流通難度講，回歸A股更為麻煩。比如說，招股書披露，經(jīng)轉(zhuǎn)換股份在海外證券交易所上市及買賣毋須按類別進(jìn)行股東投票表決。但回歸A股，卻需要進(jìn)行類別股東投票表決。

　　分析王健林回歸動(dòng)機(jī)，諸多研究機(jī)構(gòu)僅僅在算一筆經(jīng)濟(jì)賬。比如說，A股是全球市盈高最高的證券交易市場。王健林最看重上市帶來的真金白銀嗎?事實(shí)上，就是7月3日同一天，王健林豪擲35.8億人民幣領(lǐng)投同程旅游。王健林似乎在告訴外界，哥不差錢!地產(chǎn)大哥認(rèn)為，王健林回歸A股更可能是“腦筋急轉(zhuǎn)變”，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，但在此時(shí)發(fā)布公告，是口頭上“為國護(hù)盤”站臺，有可能應(yīng)中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)邀請，順?biāo)�推舟之舉。A股太需要提氣的權(quán)重股，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)就是提氣股。

　　從操作上分析，“為國護(hù)盤”顯然要困難重重。比如說，此次籌資不超過120億，最多發(fā)行3億股，據(jù)此初步推測，每股約為40元。H股7月3日的收盤價(jià)是56.35元/股。既然是同股同權(quán)，就應(yīng)該同價(jià)，接下來“A股發(fā)行后攤薄即期回報(bào)及填補(bǔ)措施”更是燙手難題。

　　而且，A股更有諸多“保姆式”規(guī)定，比如，倘A股發(fā)行價(jià)格的市盈率高于同業(yè)其他A股上市發(fā)行人的平均市盈率，公司須于在線申請前三周，發(fā)出投資風(fēng)險(xiǎn)的公告，且公告的發(fā)出頻率至少為每周一次;公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的可分配利潤的20%;要拿出A股發(fā)行后三個(gè)年度穩(wěn)定股價(jià)等辦法。將上市公司中的旗艦回歸A股，似乎也并不符合王健林一慣倡導(dǎo)的“國際化”。

　　此外，一個(gè)詭異的現(xiàn)象是，大連商業(yè)地產(chǎn)H股并沒有停牌。結(jié)合前述諸多反�，F(xiàn)象，比如公告發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)，比如公告內(nèi)容的粗糙程度，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，比如接合王健林的戰(zhàn)略選擇。一個(gè)更大膽的推測是：王健林“為國護(hù)盤”回歸A股只是說說。最終，他可能將按既定的路線圖將內(nèi)資股在聯(lián)交所上市。在這一點(diǎn)上，他和4天前將聯(lián)想控股推向聯(lián)交所上市的柳傳志應(yīng)該“心有靈犀”。

　　不過，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)內(nèi)資股無論是在A股上市，還是繼續(xù)登陸H股，其證券交易市場全流通大幕已經(jīng)開啟。

　　這是一場戰(zhàn)爭，一場王健林輸不起的戰(zhàn)爭——天時(shí)、地利、人和在非常時(shí)刻變得缺一不可!