申萬(wàn)宏源：廣田集團(tuán)買入評(píng)級(jí)

　　事件：停牌期間廣田智能部分股東向恒騰網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)讓51.6%的股權(quán)，引入戰(zhàn)略投資者；廣田集團(tuán)下屬子公司深圳廣田云萬(wàn)家與騰訊下屬子公司湖北騰楚簽訂了《騰訊過(guò)家家合資協(xié)議》，共同投資成立騰訊過(guò)家家科技有限公司；因與交易對(duì)手方未對(duì)資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議的實(shí)質(zhì)性條款達(dá)成一致意見，公司終止原計(jì)劃不超過(guò)20 億元重大資產(chǎn)重組購(gòu)買資產(chǎn)事項(xiàng)。

　　關(guān)鍵假設(shè)：智能家居訂單執(zhí)行順利；公裝主業(yè)在建項(xiàng)目進(jìn)展順利

　　有別于大眾的認(rèn)識(shí)：停牌期間公司不斷整合資源，在智能家居、互聯(lián)網(wǎng)家裝領(lǐng)域亮點(diǎn)頗多，并取得了實(shí)質(zhì)性突破。(1)引入戰(zhàn)略投資者恒騰網(wǎng)絡(luò)，有利于實(shí)現(xiàn)資源整合，寶億萊家居飾品，做大做強(qiáng)廣田智能的智慧家居業(yè)務(wù)。恒騰網(wǎng)絡(luò)是恒大集團(tuán)與騰訊控股聯(lián)合控股的互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)服務(wù)整合運(yùn)營(yíng)商，以物業(yè)服務(wù)、鄰里社交、生活服務(wù)三大板塊為基礎(chǔ)，包括綜合性O(shè)2O 社區(qū) “恒騰密蜜”，以及一站式互聯(lián)網(wǎng)家居“恒騰蜜家”兩大業(yè)務(wù)平臺(tái)。引入恒騰網(wǎng)絡(luò)作為戰(zhàn)投，一方面將為智能家居產(chǎn)品快速進(jìn)入市場(chǎng)提供豐富的渠道與客戶資源，搶占智慧家居市場(chǎng)份額，另一方面也可以充分借助恒騰網(wǎng)絡(luò)的社區(qū)用戶規(guī)模不斷進(jìn)行迭代和數(shù)據(jù)積累，提升智能化水平。(2)在武漢成立“騰訊過(guò)家家”，開啟全國(guó)性擴(kuò)張步伐。公司旗下互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌“過(guò)家家”在深圳已開設(shè)四家線下體驗(yàn)店并投入運(yùn)營(yíng)，湖北騰楚是騰訊與湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)在湖北共同創(chuàng)辦的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，寶億萊家居飾品，具有專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、市場(chǎng)推廣資源與渠道，旗下?lián)碛泻�北最大的互�?lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站和移動(dòng)端平臺(tái)。此次深圳廣田云萬(wàn)家與湖北騰楚的合作，有利于雙方整合優(yōu)勢(shì)資源，整體軟裝寶億萊家居飾品，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，利用過(guò)家家在互聯(lián)網(wǎng)家裝方面的管理與品牌優(yōu)勢(shì)，結(jié)合騰訊房產(chǎn)的品牌與流量?jī)?yōu)勢(shì)，迅速開拓全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)家裝市場(chǎng)。(3)大裝飾產(chǎn)業(yè)鏈布局與智能家居聯(lián)動(dòng)，打造智慧社區(qū)生態(tài)圈。廣田是中國(guó)最大的住宅精裝修服務(wù)商，與恒大、碧桂園、香江、金地等知名房地產(chǎn)商擁有深度的合作經(jīng)歷，2016 年10 月公司首個(gè)智能家居商業(yè)化項(xiàng)目落地，與新豪方簽訂《豪方天際項(xiàng)目智能家居系統(tǒng)供貨合同》，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，新豪方采購(gòu)2065 萬(wàn)元圖靈貓產(chǎn)品用于豪方天際房地產(chǎn)項(xiàng)目，公司大裝飾產(chǎn)業(yè)鏈布局與智能家居聯(lián)動(dòng)，打造智慧社區(qū)生態(tài)圈。

　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：智能家居商業(yè)化推廣加速，收入利潤(rùn)占比提升；互聯(lián)網(wǎng)家裝訂單超預(yù)期；

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司16 年-18 年凈利潤(rùn)為3.07 億/3.68 億/4.6億，增速分別為10%/20%/25%；對(duì)應(yīng)PE 分別為48X/40X/32X，維持買入評(píng)級(jí)。