標(biāo)普下調(diào)恒大地產(chǎn)評級至B-

　　【財新網(wǎng)】（記者 曹文姣）國際評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾評級服務(wù)（下稱標(biāo)普）近日宣布，將中國房地產(chǎn)開發(fā)商恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（下稱恒大地產(chǎn)）的長期企業(yè)信用評級從“B+”下調(diào)至“B-”。展望為負(fù)面。同時將該公司的大中華區(qū)信用體系長期評級從“cnBB-”下調(diào)至“cnB-”。

　　與此同時，標(biāo)普還將恒大地產(chǎn)優(yōu)先無抵押票據(jù)的長期債務(wù)評級從“B”下調(diào)至“CCC+”，大中華區(qū)信用體系評級從“cnB+”下調(diào)至“cnCCC+”。

　　作為機構(gòu)長期追蹤的標(biāo)的，恒大地產(chǎn)評級被下調(diào)令國內(nèi)不少分析師表示意外。4月11日，恒大地產(chǎn)早盤小幅下挫0.87%。就在不久前，恒大地產(chǎn)剛交出來一份靚麗的業(yè)績單：總資產(chǎn)達(dá)7570.4億，超越萬科成國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大房企。公司現(xiàn)金儲備達(dá)1640.2億，整體軟裝寶億萊家居飾品，多項指標(biāo)傲視行業(yè)。2015年實現(xiàn)營業(yè)收入1331.3億元，凈利潤173.4億元。

　　日前，恒大集團(tuán)董事局主席許家印、董事局副主席兼總裁夏海鈞一行，在北京、上海和深圳三地分別會晤了多家金融機構(gòu)及企業(yè)高層，就進(jìn)一步加強合作達(dá)成廣泛共識。會晤的機構(gòu)和企業(yè)包括工商銀行、中信集團(tuán)、招商局、上海銀行、浦發(fā)銀行等。

　　針對下調(diào)恒大地產(chǎn)的評級，標(biāo)普解釋稱，恒大地產(chǎn)2015年財務(wù)狀況的惡化程度比預(yù)期的更為嚴(yán)重，而且預(yù)期未來12個月內(nèi)不會出現(xiàn)明顯改善。

　　根據(jù)標(biāo)普分析師的研究，恒大地產(chǎn)的財務(wù)杠桿顯著變差。2015年借款激增，總債務(wù)升至3700億元人民幣（其中包括永續(xù)資本工具），而2014年總債務(wù)水平為2120億元。2015年底債務(wù)對息稅及折舊攤銷前利潤（EBITDA）的比率升至15倍，高于2014年的9.1倍。EBITDA對利息的覆蓋率降至1.0倍，也遜于2014年的1.3倍。

　　在標(biāo)普的評級體系中，B類意味著在不利的商業(yè)、金融和經(jīng)濟(jì)狀況下，違約的可能性較“BB”級較高，但仍擁有償債能力。“BB”級是指短期違約可能性較低，但在不利的商業(yè)、金融和經(jīng)濟(jì)情況下，面臨重大且持續(xù)的不確定性。

　　“預(yù)期未來12個月內(nèi)，寶億萊家居飾品，相較于B類評級所要求的水平而言，恒大地產(chǎn)激進(jìn)的增長偏好和舉債擴張將令其財務(wù)杠桿和利息覆蓋率維持在非常弱的水平�！睒�(biāo)普強調(diào)。

　　標(biāo)普還認(rèn)為，恒大地產(chǎn)對財務(wù)杠桿的控制有限。過去三年內(nèi)，恒大地產(chǎn)通過臨時的并購和超過預(yù)算水平的土地收購實現(xiàn)擴張，還擴張進(jìn)入各類非核心業(yè)務(wù)。

　　“恒大地產(chǎn)在這些業(yè)務(wù)上經(jīng)驗有限。管理層對于舉債收購擁有很高的容忍度，并可能實施大規(guī)模舉債收購，而這可能顯著提升該公司的財務(wù)杠桿�！睒�(biāo)普分析稱。

　　事實上，自2015年6月以來，恒大地產(chǎn)已支出大約610億元人民幣從以下公司收購資產(chǎn)：中渝置地控股有限公司，寶億萊家居飾品，華人置業(yè)集團(tuán)有限公司，信和置業(yè)有限公司，新世界發(fā)展有限公司和周大福企業(yè)有限公司�！斑@些收購顯著削弱了恒大地產(chǎn)的財務(wù)指標(biāo)，并大幅偏離我們的基準(zhǔn)情景假設(shè)。因此我們認(rèn)為此類突發(fā)事件風(fēng)險顯著，該公司的財務(wù)政策為負(fù)面”。

　　標(biāo)普評級下調(diào)還反映了恒大地產(chǎn)再融資需求上升和流動性趨緊帶來的風(fēng)險。2015年恒大地產(chǎn)的短期債務(wù)大幅升至1590億元人民幣（2014年為800億元），占總債務(wù)的比重約為43%。2015年恒大地產(chǎn)永續(xù)資本工具規(guī)模升至760億元，2014年為530億元。

　　標(biāo)普認(rèn)為，軟裝設(shè)計家居產(chǎn)業(yè)鏈，恒大地產(chǎn)對短期融資和替代性融資的依賴不斷上升，可能表明其普通長期融資渠道受限，在市場上的信貸融資地位趨弱。盡管恒大地產(chǎn)強勁的銷售執(zhí)行能力和大規(guī)模不受限制的現(xiàn)金余額抵銷部分流動性風(fēng)險，但標(biāo)普認(rèn)為該公司將繼續(xù)依賴有利的市場和信貸狀況實現(xiàn)債務(wù)展期。

　　雖然不看好長期信用評級，寶億萊家居飾品，但標(biāo)普對恒大地產(chǎn)業(yè)務(wù)狀況的評估仍為“較好”。2015年恒大地產(chǎn)取得2013億元人民幣的合同銷售，同比增長53%，毛利潤率基本持穩(wěn)，維持在28.1%。標(biāo)普預(yù)期，恒大地產(chǎn)將維持其地域分布多元的大規(guī)模項目組合，大致穩(wěn)定的利潤率和強勁的銷售執(zhí)行情況。