美銀美林：維持龍湖地產(chǎn)(00960)買入評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)14.6港元

美銀美林發(fā)表研報(bào)，維持龍湖地產(chǎn)(00960)買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.6港元，基于9倍的2017年市盈率，寶億萊家居飾品，與歷史平均水平相符。

9月7日，龍湖地產(chǎn)發(fā)布公告，第二大股東兼聯(lián)合創(chuàng)始人之一蔡奎以每股作價(jià)12元出售1.5億股，較上一交易日收市價(jià)折讓7%，也相當(dāng)于 7.4倍2017財(cái)年P(guān)/E 、1倍 2016財(cái)年P(guān)B。交易完成后，軟裝設(shè)計(jì)家居產(chǎn)業(yè)鏈，蔡奎持股比例由29.08%下降至26.5%。這是自2009年該公司上市來(lái)大股東首次減持。出售股份后，兩大股東的持股比例降至70.8%，龍湖地產(chǎn)認(rèn)為，這不會(huì)打破公司的任何信用契約。

鑒于龍湖地產(chǎn)目前的股東結(jié)構(gòu)，美銀美林認(rèn)為，此次股份出售對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不是很大的意外。蔡奎是龍湖地產(chǎn)主席吳亞軍的前夫，整體軟裝寶億萊家居飾品，兩人共同創(chuàng)立龍湖地產(chǎn)，后來(lái)于2012年離婚。據(jù)媒體報(bào)道，8月，蔡奎的投資基金佳辰資本斥資8000萬(wàn)英鎊收購(gòu)位于東倫敦碼頭區(qū)(Docklands)的希爾頓逸林酒店，賣家為美國(guó)投資基金HIG旗下的Bayside Capital。而佳辰資本此前還投資了德國(guó)科隆市政廳和全球第五大體育場(chǎng)科隆朗盛競(jìng)技場(chǎng)。

美銀美林在研報(bào)中稱，這項(xiàng)股份出售所得款項(xiàng)可能用于蔡奎的個(gè)人投資，蔡奎曾表示近期不會(huì)進(jìn)一步出售股份。

本次股份出售后，寶億萊家居飾品，美銀美林預(yù)計(jì)，整體軟裝寶億萊家居飾品，不包括第三大股東Wharf’s Peter Woo持有的6%，龍湖地產(chǎn)的公眾持股量將由20.6%增至23.2%，這將有利于提高股份的流動(dòng)性。同時(shí)，隨著更多機(jī)構(gòu)投資者參與認(rèn)購(gòu)，該公司的基礎(chǔ)投資者會(huì)變得多元化。

另外，龍湖地產(chǎn)8月中期報(bào)告展現(xiàn)其穩(wěn)健業(yè)績(jī)：1)核心利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7%，盈余穩(wěn)定;2)物業(yè)投資業(yè)務(wù)租金同比增加34%，環(huán)比增長(zhǎng)17%;3)借貸成本降低，債務(wù)結(jié)構(gòu)改善。8月份，龍湖地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額560.7億元人民幣，同比上升86%。

按照龍湖地產(chǎn)的銷售前景，考慮到財(cái)產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)周期，美銀美林將龍湖地產(chǎn)12個(gè)月目標(biāo)定為14.6港元。目標(biāo)價(jià)基于9倍的2017年市盈率，與歷史平均水平相符。目標(biāo)P/E高于同行平均水平，是因?yàn)槊楞y美林認(rèn)為龍湖地產(chǎn)有較好的融資管理、執(zhí)行及改善風(fēng)險(xiǎn)的能力。

風(fēng)險(xiǎn)：執(zhí)行、政府政策及現(xiàn)貨市場(chǎng)較預(yù)期疲弱。