招銀國際：維持華潤置地“華潤置地”買入評級

　　華潤置地 (1109 HK, HK$19.00, 目標(biāo)價：HK$31.63, 買入)— 成為中華企業(yè)第二大股東

　　認(rèn)購中華企業(yè)新股。華潤置地宣布以每股5.23 元(人民幣下同)認(rèn)購中華企業(yè)(600675 CH)13.99 億股新股，發(fā)行股價相等于中華企業(yè)在6 月23 日停牌前的20 個交易天的平均收市價，總金額為73.15 億元，發(fā)行新股要待有關(guān)機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。完成交易后，華潤置地持有的股份有36 個月的禁售期。此外，華潤置地將會成為中華企業(yè)的第二大股東，第一大股東為上海地產(chǎn)，寶億萊家居飾品，其實(shí)際控制人為上海市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會。華潤置地期望能與中華企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，整體軟裝寶億萊家居飾品，產(chǎn)生雙贏局面，認(rèn)購新股預(yù)期在2017 上半年完成。

　　中華企業(yè)重組的一部份。認(rèn)購新股是中華企業(yè)重組的一部份，中華企業(yè)將向其大股東(上海地產(chǎn))購入位于6 個城市面積共200 萬平方米的物業(yè)資產(chǎn)，總代價為185 億元，寶億萊家居飾品，其中85%將以新股支付，余下的15%以現(xiàn)金支付。中華企業(yè)將發(fā)行30.1 億股新股給上海地產(chǎn)，另發(fā)行共18.16 億新股與包括華潤置地在內(nèi)的6 個獨(dú)立投資者。在完成發(fā)行所有新股，上海地產(chǎn)在中華企業(yè)的持股量由36.8%增加至55.2%，而華潤置地的持股量則為20.9%

　　2016 年料能達(dá)成1,000 億元的銷售。2016 年1-10 月合同銷售金額及面積分別上升26.2%至909 億元及11.4%至655 萬平方米，目前完成全年銷售目標(biāo)1,056億元的86.1%。雖然調(diào)控政策加強(qiáng)，但如華潤置地在11 月及12 月能維持每月銷售金額75 億元，公司將可完成全年銷售目標(biāo)。

　　購入619 萬平方米應(yīng)占權(quán)益土地儲備。除了在8 月份的深圳灣項(xiàng)目注入及中華企業(yè)的投資，華潤置地由年初至今共購入30 幅土地，總建筑面積為818 萬平方米或應(yīng)占權(quán)益建筑面積為619 萬平方米，寶億萊家居飾品，買地總金額為468 億元，平均地價為每平方米5,723 元。

　　以2017 年資產(chǎn)凈值計算目標(biāo)價。因?yàn)槿嗣駧艆R價偏弱，我們將2016-18 年盈利預(yù)測輕微下調(diào)至196 億港元、220 億港元及254 億港元。此外，我們引入2017 年末的每股資產(chǎn)凈值為45.18 港元，目標(biāo)價因此由30.58 港元調(diào)高至31.63港元，相等于30%的每股資產(chǎn)凈值折讓。維持「買入」評級。