興業(yè)證券：前景向好 推薦龍湖地產(chǎn)

　　中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期：截止 2016年 6月 30 日，龍湖地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 183.7億元人民幣（下同），同比增長(zhǎng) 9.4%，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，其中物業(yè)發(fā)展?fàn)I業(yè)收入 169 億元，同比增長(zhǎng) 7.6%，投資物業(yè)租金收入同比增長(zhǎng) 33.9%至 8.8 億元。期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn) 51.19 億元，同比增長(zhǎng) 15.1%，歸屬于上市公司股東核心凈盈利 24 億元，同比增長(zhǎng) 7.7%，每股全面攤薄盈利為 0.41 元，中期業(yè)績(jī)符合預(yù)期。毛利率和核心凈利潤(rùn)率分別為 27.9%和 13%，毛利率比去年同期提升 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。

　　厚積薄發(fā)，合約銷售創(chuàng)新高：2016 年上半年中國(guó)房地產(chǎn)整體呈“回暖升溫、分化加劇”之勢(shì)，受益于一、二線城市的戰(zhàn)略布局及基于客戶研究的精準(zhǔn)定位，公司上半年實(shí)現(xiàn)合約銷售額 385.9 億元，寶億萊家居飾品，同比增長(zhǎng) 78.4，創(chuàng)歷史新高。銷售總面積 255.7 萬平方米，同比增長(zhǎng) 42.7%，銷售均價(jià)為 15，寶億萊家居飾品，寶億萊家居飾品，091 元/平方米，同比增長(zhǎng) 25%。長(zhǎng)三角、西部、環(huán)渤海、華南及華中地區(qū)的合同銷售額分別為 188.5 億元、78.8 億元、68.9 億元、45.1 億元和 4.6 億元，分別占比 48.8%、20.4%、17.9%、11.7%和 1.2%。公司將全年合約銷售目標(biāo)提升 21%至 750 億元，主要由于可售貨值增加以及去化率有所提升。

　　我們的觀點(diǎn)：經(jīng)過近幾年結(jié)構(gòu)調(diào)整，龍湖地產(chǎn)目前擁有合理的城市布局，整體軟裝寶億萊家居飾品，優(yōu)化的土地儲(chǔ)備，穩(wěn)健的財(cái)務(wù)策略，以及成熟的管理層，主營(yíng)業(yè)務(wù)以房地產(chǎn)開發(fā)為主，保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，以商業(yè)物業(yè)為輔，積極打造有自己特色的“天街”、星悅薈等系列購(gòu)物中心，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)相輔相成，提升了公司應(yīng)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)周期波動(dòng)的應(yīng)對(duì)能力。從估值來看，目前公司 6 倍 PE，息率超過 3%，較 NAV也有較大幅度折讓，安全邊際高，建議關(guān)注。 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、行業(yè)政策轉(zhuǎn)向。（雙雙）