京糧保殼*ST珠江遇尷尬 注入糧油資產(chǎn)背后有隱情

　　*ST珠江（000505.SZ）11月10日發(fā)公告稱，整體軟裝寶億萊家居飾品，公司接到控股股東京糧集團(tuán)通知，基于對公司進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的標(biāo)的以及公司未來發(fā)展的信心，京糧集團(tuán)計(jì)劃2.2億元增持*ST珠江，將利用上市公司作為資本運(yùn)作平臺，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)與資本高效結(jié)合。

　　與此同時，*ST珠江與京糧集團(tuán)重大資產(chǎn)重組遭到深交所發(fā)函問詢。深交所要求其就未明確置入資產(chǎn)利潤預(yù)測、置出資產(chǎn)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及6宗重大訴訟案件未決等問題進(jìn)行說明。

　　相比于已經(jīng)在A股和H股擁有10家上市公司的中糧集團(tuán)，*ST珠江是京糧集團(tuán)獲得的首個上市公司平臺。

　　當(dāng)務(wù)之急是保殼

　　今年的9月5日，京糧集團(tuán)正式完成過戶，從實(shí)際控制人北京市國資委旗下的萬發(fā)房地產(chǎn)公司手中拿到了*ST珠江26.36%的控股權(quán)。

　　事實(shí)上，在2010年的時候京糧集團(tuán)就已經(jīng)成立了京糧股份，啟動證券化，然而受制于盈利的彈性不高，糧油行業(yè)在資本市場上并不受追捧。

　　可以參考的是作為央企的中糧集團(tuán)，盡管旗下主營糧油業(yè)務(wù)的上市公司中國糧油控股（00606.HK）早在2007年就完成了港股上市，但是眼下這家年銷售額800多億港元的上市公司市值也只有160多億港元，低于公司凈資產(chǎn)；而在A股，主營糧油業(yè)務(wù)的西王食品(000639,股吧)（000639.SZ）、東凌國際（000893.SZ）和金健米業(yè)(600127,股吧)（600127.SH），估值也極低。

　　擁有32家二級子公司的京糧集團(tuán)，為什么最終選擇估值并不高的糧油資產(chǎn)注入上市公司，京糧集團(tuán)董事長王國豐解釋說：“首先的考慮是凸出主業(yè)，在國企改革中，北京市國資委的要求就是上市過程中首先要主業(yè)上市，進(jìn)而帶動整體上市；其次是因?yàn)榧涌熘亟M進(jìn)程，因?yàn)?ST珠江面臨年底摘牌的風(fēng)險，時間太緊，這使得京糧集團(tuán)旗下很多資產(chǎn)盡管盈利性不錯，但是在產(chǎn)權(quán)和同業(yè)競爭的很多問題還沒有解決，相對而言，糧油業(yè)務(wù)和食品業(yè)務(wù)在盈利模式和管理模式上都是比較穩(wěn)定的�！�

　　參照A股可比上市公司的估值水平，寶億萊家居飾品，以目前京糧集團(tuán)注入上市公司的資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平，盡管每股10元左右的價位已經(jīng)是市場給出的一個相對合理的估值，但是在大股東京糧集團(tuán)看來，目前上市公司的估值水平并沒有完全體現(xiàn)出所注入資產(chǎn)的真正價值。

　　在王國豐看來，糧油行業(yè)雖然作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，但是也并非沒有優(yōu)勢，京糧集團(tuán)在多年的經(jīng)營中已經(jīng)搭建了一條相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，覆蓋上游糧食貿(mào)易到下游食品加工銷售，盈利模式已經(jīng)形成，市場抗風(fēng)險能力也很強(qiáng)，公司目前也在強(qiáng)化下游食品加工業(yè)務(wù)的投入，增加文化創(chuàng)意和研發(fā)的融合，加之公司在品牌、研發(fā)以及地處京津市場的區(qū)位優(yōu)勢，利潤水平還是有很大的提升空間的。

　　從公司業(yè)已披露的財(cái)務(wù)數(shù)字上來看，相比于毛利率只有3%-7%的糧油業(yè)務(wù)，食品業(yè)務(wù)的毛利率接近30%，而食品業(yè)務(wù)對公司毛利的貢獻(xiàn)也已經(jīng)從2014年度2.12%提升到了今年前5個月的31.21%。

　　更名“京糧控股”的內(nèi)涵

　　通過內(nèi)部調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，固然是提升整體利潤的途徑之一，然而對于投資者，更大的希望仍舊在于京糧股份完成上市后的后續(xù)資產(chǎn)注入。

　　對于京糧集團(tuán)而言，此次通過注資*ST珠江完成上市，也將掀開公司資本運(yùn)作的大幕。

　　“下一步，集團(tuán)將以做資本為重要手段，整合優(yōu)化配置內(nèi)部和外部資源，用資本占據(jù)資源，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，用資源提升產(chǎn)業(yè)，在糧食產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸、橫向擴(kuò)展上下功夫，形成強(qiáng)資本、強(qiáng)平臺、強(qiáng)事業(yè)的發(fā)展思路�！蓖鯂�豐對記者表示。

　　根據(jù)京糧集團(tuán)內(nèi)部制定的“十三五”規(guī)劃，京糧集團(tuán)將充分利用財(cái)務(wù)公司、產(chǎn)業(yè)基金、上市公司、離岸公司，作為打造資本運(yùn)作平臺的重要載體，全面構(gòu)建京糧集團(tuán)資本投資運(yùn)營模式，用資本貫穿生產(chǎn)經(jīng)營全過程。

　　從資本運(yùn)作的方向上來看，京糧集團(tuán)將主要圍繞“大農(nóng)業(yè)”、“大健康”、“大糧商”向產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展兼并重組，上游主要是針對種子、有機(jī)肥料和土地修復(fù)，下游則拓展到食品精加工、高端農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)銷售、銷售終端等。

　　這其中，起到重要作用的就是產(chǎn)業(yè)基金，據(jù)了解，京糧集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)基金是在2015年成立的，在過去的一年多時間里，該基金已經(jīng)通過股權(quán)、債權(quán)投資的方式，在智慧農(nóng)業(yè)(000816,股吧)、健康數(shù)據(jù)挖掘和應(yīng)用、生物制藥、功能性食品、土壤修復(fù)、大氣環(huán)境治理等行業(yè)積累了大量的投資標(biāo)的，為*ST珠江未來的產(chǎn)業(yè)并購打造了一個項(xiàng)目池。

　　同時，按照京糧集團(tuán)的計(jì)劃，該產(chǎn)業(yè)基金將在2017年底前完成母基金和股權(quán)投資、證券投資子基金的備案工作，寶億萊家居飾品，未來將形成一級市場股權(quán)投資和二級市場證券投資聯(lián)動的雙效模式。

　　“目前上市公司的名稱是‘珠江控股(000505,股吧)’，未來可能改名叫‘京糧控股’，控股公司旗下會有若干個板塊，實(shí)際上它是一個投資運(yùn)營平臺，現(xiàn)在大家看到上市公司的市值還是比較低的，也就是40多億元，經(jīng)過逐步的調(diào)整，市值還是會有很大的變化的�！蓖鯂�豐對記者表示。

（責(zé)任編輯：羅浩 HN066）