恒大總裁夏海鈞：恒大無意也不會成為萬科控股股東

　　在今晚舉行“亞太住房聯(lián)盟”國際研討會上，恒大集團董事局副主席、總裁夏海鈞表示，萬科是一個非常優(yōu)秀的企業(yè)，投資萬科主要是看中萬科的發(fā)展前景，我們無意也不會成為萬科的控股股東。

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　　萬科脫“險”進行時：寶能仍處股票禁售期 恒大賬面浮虧近6億

　　因?qū)毮�、安邦、恒大等資本的潛入，萬科(000002.SZ；02202.HK)為此已在股權(quán)大戰(zhàn)的泥淖中跌宕一年半之久。近日，在監(jiān)管層一再表明態(tài)度和祭出限制保險投資業(yè)務(wù)的辣招后，萬科股權(quán)大戰(zhàn)初露曙光。

　　經(jīng)歷過多路資本的輪番“洗劫”，萬科股權(quán)大戰(zhàn)的焦點終于被帶回源頭——保險資金應(yīng)不應(yīng)該對上市公司舉牌？在監(jiān)管層的干預(yù)下，萬科股權(quán)大戰(zhàn)的邏輯或得到改寫。而在此之前，收購萬科的投資者將率先感受到資金的壓力。在市場風(fēng)向的變動下，萬科股價有所下跌，截止至12月13日收盤，恒大(03333.HK)浮虧額度已達5.83億元，寶能在短短兩個交易日之間的浮盈業(yè)已縮水48.89億元。目前，寶能仍處于萬科股票的禁售期內(nèi)。

　　萬科A現(xiàn)下跌行情

　　被寶能和恒大高度控盤的萬科A早已淪為莊股。與資本介入同步，從2015年7月開始，萬科A(000002.SZ)股價節(jié)節(jié)攀升，從14元左右的均價走到2016年11月18日的29元，創(chuàng)下8年來的高峰。

　　這股由資本吹起的風(fēng)潮也許不能維持太久了。12月12日，萬科A開始進入未知的下跌周期，當(dāng)天萬科A低開低走，最終報收23.26元，跌幅達6.25%，創(chuàng)下近一個月來萬科A的最大跌幅；12月13日，萬科A股價再跌，延續(xù)前一天低開低走的行情，盤中跌幅一度高達5.89%，股價跌破22元，最終報收23.06元，跌幅釘在0.86%。

　　萬科A此輪下跌應(yīng)與監(jiān)管層的態(tài)度有關(guān)。在市場風(fēng)向的變動下，出于避險情緒，部分資金開始出逃。

　　目前，萬科的兩大股東——寶能和恒大，經(jīng)營業(yè)務(wù)中均有保險業(yè)，其中寶能的前海人壽還是舉牌萬科的先鋒。近一個月來針對保險機構(gòu)舉牌上市公司，保監(jiān)會和證監(jiān)會數(shù)度公開表態(tài)，整體軟裝寶億萊家居飾品，言辭激烈。

　　11月24日，保監(jiān)會副主席陳文輝指出，要加強(對保險公司)股權(quán)、股票投資監(jiān)管，規(guī)范和約束其一致行動人行為；12月3日，證監(jiān)會主席劉士余措辭嚴(yán)厲，“用來路不正的錢，軟裝設(shè)計家居產(chǎn)業(yè)鏈，從門口的野蠻人變成了行業(yè)的強盜，這是不可以的。挑戰(zhàn)了國家法律法規(guī)的底線，也挑戰(zhàn)了做人的底線，當(dāng)你挑戰(zhàn)刑法的時候，等待你的就是開啟的牢獄大門”。

　　再至今日(12月13日)，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，中國保監(jiān)會召開專題會議，保監(jiān)會主席項俊波指出，保險業(yè)助推中國制造，就是要做善意的財務(wù)投資者，不做敵意的收購控制者；并表示，(保險機構(gòu))努力做資本市場的友好投資人，絕不能讓保險機構(gòu)成為眾皆側(cè)目的野蠻人，也不能讓保險資金成為資本市場的“泥石流”。

　　監(jiān)管層的態(tài)度已對此疑問有所定性，險資必須規(guī)范有序發(fā)展，不能進行敵意收購。目前監(jiān)管層已經(jīng)有所行動。12月5日，保監(jiān)會下發(fā)監(jiān)管函，要求前海人壽暫停萬能險新業(yè)務(wù)；12月9日，保監(jiān)會宣布暫停恒大人壽委托股票投資業(yè)務(wù)，并責(zé)令公司進行整改。

　　房地產(chǎn)與金融資深評論人黃立沖接受第一財經(jīng)記者采訪時表示：“保險公司的資金籌集能力很強，但不應(yīng)該過高地進行風(fēng)險投資和敵意收購。險資參與敵意收購屬于機會性投資，投資收益率很高，風(fēng)險更高。此外，單個投資動用成本大，而市場上很多中小型的保險公司多數(shù)在做結(jié)算利率高的萬能險產(chǎn)品，能承受的風(fēng)險跟自身的資產(chǎn)規(guī)模不匹配。監(jiān)管層有所行動，進行堵截，合情合理�！�

　　恒大浮虧將近6億元

　　萬科A股價下跌，投資者開始進退維谷，無人知道下跌行情會維持多久。從8月起，萬科A股價多數(shù)處于20元以上，高位入市的投資者將面臨兩個選擇：及時止損，抑或冒險等待下一個上漲行情。

　　12月初，高盛高華分析師王逸在研究報告中指出，萬科A未來12個月的目標(biāo)價為16.5元，目前的股價已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了通過合理的資本配置可實現(xiàn)的凈資產(chǎn)價值擴張潛力，而計入了加杠桿進行凈資產(chǎn)價值擴張的潛力。

　　王逸認(rèn)為，萬科A股價高企一定程度上是7月底以來恒大增持萬科A股份所致。萬科A的股價仍系于恒大和寶能未來針對性的投資動作上。

　　隨著萬科A的股價下跌，恒大和寶能首先面對的是浮盈縮水的問題。而事實上，恒大在萬科的投資已經(jīng)開始虧本了。

　　根據(jù)11月30日萬科A發(fā)布的公告，中國恒大(03333.HK)于公告日期共持有15.53億股公司A股股份，占已發(fā)行股本總額約14.07%，總代價約為人民幣362.73億元。依此計算，恒大持股均價為23.35元/股，而萬科A當(dāng)前的收盤價23.06元已跌破恒大歷次增持的平均成本。截至12月13日，恒大的上述收購已出現(xiàn)賬面浮虧5.83億元。

　　穆迪企業(yè)融資部副總裁、高級信用評級主任梁鎮(zhèn)邦告訴《第一財經(jīng)日報》記者，“恒大增持萬科將消耗持有現(xiàn)金，不利于控制債務(wù)增長，并將推高財務(wù)風(fēng)險。如今萬科A股價下跌，恒大財務(wù)壓力更大，投資風(fēng)險上升。恒大收購萬科股份具有負(fù)面信用影響，穆迪將考慮調(diào)整恒大的評級�！�

　　目前，穆迪給予恒大的評級展望為負(fù)面，并預(yù)測未來12-18個月恒大的債務(wù)杠桿率較2015年的35%有所改善，但仍將維持在40%-45%左右的較高水平。

　　黃立沖表示，“恒大進入萬科以來，主要承擔(dān)的角色是解除了系統(tǒng)風(fēng)險，但也有可能將其自身陷入新一輪的風(fēng)險中�！�

　　恒大主要解除的是寶能的風(fēng)險。寶能收購萬科股票的資金除了少部分的自有資金之外，大部分來自融資融券、資管計劃、股權(quán)質(zhì)押等高成本資金。2016年7月4日復(fù)牌后，連續(xù)兩天跌停，寶能的資管計劃面臨強平危機，資金壓力巨大。直至恒大于8月4日收市后宣布買入萬科股票，萬科A股價才有所企穩(wěn)，最后逐步拉升，然后寶能解套。

　　因為買入時間相對較早，成本相對較低，目前寶能持有萬科股票的風(fēng)險雖不及恒大，但其浮盈也開始大規(guī)�？s水。

　　目前，寶能共持有萬科股份占總股本25.4%，五次舉牌萬科的時間分別在2015年7月10日、2015年7月24日、2015年8月26日、2015年12月4日和2016年7月6日。

　　記者粗略統(tǒng)計得出，寶能第一次舉牌萬科期間，買入股票的價格區(qū)間在12.44-15.47元不等， 賣出價格在11.89-15.63元之間，凈買入總價約為78.8億元；寶能第二次舉牌萬科股票的價格區(qū)間在13.28-15.99元之間，買入總價約為80.6億元；在7月24日-8月26日期間，萬科A的價格變動區(qū)間13.00-15.57元，因此寶能第三次舉牌萬科耗資約為79.52億元；寶能第四次舉牌萬科的通道主要是資管計劃，若撇開持倉成本，本次股票耗資共約97.59億元，第五次舉牌同樣使用資管計劃，約耗資103.8億元。

　　綜上所述，寶能五次舉牌萬科共耗資440.31億元。此后，在2016年7月7日-7月19日期間，寶能小量增持萬科股票，比例是0.4%，資金成本約為7.88億元。即，寶能買入萬科股票總資金約為448.2億元。

　　截止至12月13日收盤，寶能持有的萬科股票市值為644.3億元，浮盈196億元，相比兩個交易日前(12月9日)，浮盈縮水48.89億元。

　　股權(quán)大戰(zhàn)或迎轉(zhuǎn)機

　　在收購萬科這件事上，目前恒大已現(xiàn)浮虧，寶能浮盈收窄，瘋狂的資本運作會自掘墳?zāi)箚幔奎S立沖對《第一財經(jīng)日報》記者表示，投資者加杠桿買入萬科股票已形成系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　寶能利用九個資管計劃持有萬科股票，其中南方資本的廣鉅2號的買入成本最高，均價約為2.06元，并把份額凈值0.8元設(shè)置為平倉線，相應(yīng)的平倉價格約為17.75元，即萬科A股價一旦跌破17.75元，寶能將面臨平倉風(fēng)險。

　　一名基金人士告訴記者，“如果萬科股價繼續(xù)下跌，不排除寶能或其他投資者采取賣出部分股票的可能�！�

　　據(jù)《證券法》及《上市公司收購管理辦法》規(guī)定：上市公司收購中，收購人持股在收購行為完成后12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓，投資者收購上市公司股份成為第一大股東但持股比例低于30%的，也當(dāng)遵守此規(guī)。目前，寶億萊家居飾品，寶能仍處于萬科股票的禁售期內(nèi)。

　　拋開大盤因素，萬科股價將主要受到恒大進一步投資行為的影響，而恒大增持萬科的出發(fā)點決定了在監(jiān)管層有所干預(yù)后其投資決策的改變。

　　上述基金人士不認(rèn)同“恒大增持是基于認(rèn)可萬科投資價值”的觀點，“恒大進入萬科時，萬科股價已達到高位，若是單純的財務(wù)投資大可以選擇其他估值更低的房地產(chǎn)企業(yè)股票。恒大買入萬科是通過旗下多個附屬公司而非恒大人壽平臺，恒大人壽暫停炒股業(yè)務(wù)后對其整體資金影響不大，增持萬科的計劃仍有機會繼續(xù)推進。”

　　易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進則認(rèn)為，“監(jiān)管層的干預(yù)將會影響險資的后續(xù)投資策略，在地產(chǎn)領(lǐng)域投資可能會放棄，至少在明年上半年前估計會低調(diào)。而對于一些地產(chǎn)企業(yè)旗下的險資來說，可能也會在近期考慮金融投資方向的轉(zhuǎn)變�！�

　　同樣是被險資舉牌，目前格力電器已經(jīng)解除危機。12月9日，前海人壽發(fā)表聲明稱：“前海人壽鄭重承諾，未來將不再增持格力股票，并會在未來根據(jù)市場情況和投資策略逐步擇機退出�！�

　　格力電器的安全著陸給了萬科股權(quán)大戰(zhàn)解決的希望。經(jīng)歷過多路資本的輪番“洗劫”后，萬科股權(quán)大戰(zhàn)的焦點終于被帶回源頭——保險資金應(yīng)不應(yīng)該對上市公司舉牌？假如答案是否定的，寶億萊家居飾品，那么前海人壽對萬科的舉牌將失去存在的法規(guī)意義，萬科股權(quán)大戰(zhàn)的邏輯將得到改寫。

　　在監(jiān)管層的干預(yù)下，萬科股權(quán)大戰(zhàn)初露曙光。目前，針對監(jiān)管層的干預(yù)和兩大股東未來可能的投資行為，萬科方面暫未有回應(yīng)。

　　截止至11月30日，萬科股本結(jié)構(gòu)中，寶能持股25.40%、華潤持股15.29%、中國恒大持有14.07%、金鵬、德贏1號兩個資管計劃共計持股7.12%、安邦持股約為6.18%，個人股東劉元生持有1.23%。(來源：一財網(wǎng))