寶億萊全屋定制我樂家居：我國定制家具第一梯隊的企業(yè)之一

　　證券時報網(wǎng)（）05月19日訊

　　公司是我國定制家具第一梯隊的企業(yè)之一：公司定制家具的主導產(chǎn)品是整體櫥柜，收入和利潤貢獻超過80%，近年來隨著公司定制衣柜和全屋定制產(chǎn)品市場推廣力度增強，二者收入占比快速提高，寶億萊家居飾品，2016年達到約1g%，形成整體櫥柜、定制衣柜和全屋定制產(chǎn)品并存的格局。公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，其中2016年收入和凈利潤分別比2014年增長約30%和84%，是我國定制家具第一梯隊的企業(yè)之一。

　　定制家具行業(yè)快速成長，品牌企業(yè)市占率提升空間大：在城鎮(zhèn)化、收入水平提高、中小戶型占比提高等因素推動下，我國定制家具行業(yè)快速發(fā)展，但目前占家具比重僅約20%，仍有較大提高空間。我們預計主要產(chǎn)品整體櫥柜和定制衣柜未來將分別保持約15%和20%復合增速，同時全屋定制將開辟定制家具行業(yè)新藍海。目前我國定制家具市場集中度低，尚未形成絕對領導品牌，預計未來品牌企業(yè)持續(xù)提高占有率空間較大。

　　公司在品牌、研發(fā)設計、定制生產(chǎn)、渠道具有一定優(yōu)勢：品牌方面，經(jīng)過多年發(fā)展，公司“我樂”品牌成為定制家具行業(yè)知名品牌，“我樂櫥柜”是整體櫥柜行業(yè)著名品牌，“我樂”全屋定制產(chǎn)品獲得較高認可。設計研發(fā)方面，公司建立業(yè)內(nèi)領先的設計師隊伍，并同境外設計師合作開發(fā)產(chǎn)品，成功研發(fā)推出多款受消費者歡迎的產(chǎn)品；公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有大規(guī)模柔性化定制生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，引進國外先進生產(chǎn)線，擁有高度信息化、自動化的工廠。渠道方面，公司采取經(jīng)銷為主、大宗客戶為輔的銷售模式，經(jīng)銷商分布在國內(nèi)30個省近700個城市，分布較為廣泛。

　　募投項目為未來發(fā)展提供產(chǎn)能支持：公司擬發(fā)行4000萬股，用于投資“全屋定制智能家居系統(tǒng)項目”，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，募投項目實施將使得公司產(chǎn)能有較大提升，解決公司面臨產(chǎn)能日益緊張局面，為未來發(fā)展提供產(chǎn)能支持，同時增強公司智慧制造的能力，寶億萊家居飾品，提升生產(chǎn)效率。

　　定價建議：我們預計按發(fā)行后股本攤薄，寶億萊家居飾品，公司2017-2019年EPS分別為0.57、0.71和0.88元。參照可比公司估值，我們給予公司201 7年30-35倍PE估值，對應的合理價格區(qū)間為17.10-19.95元朋殳。主要風險包括：房地產(chǎn)市場波動、原材料價格波動、市場競爭、募投項目低于預期等。