寶億萊全屋定制我樂(lè)家居：我國(guó)定制家具第一梯隊(duì)的企業(yè)之一

　　證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（）05月19日訊

　　公司是我國(guó)定制家具第一梯隊(duì)的企業(yè)之一：公司定制家具的主導(dǎo)產(chǎn)品是整體櫥柜，收入和利潤(rùn)貢獻(xiàn)超過(guò)80%，近年來(lái)隨著公司定制衣柜和全屋定制產(chǎn)品市場(chǎng)推廣力度增強(qiáng)，二者收入占比快速提高，寶億萊家居飾品，2016年達(dá)到約1g%，形成整體櫥柜、定制衣柜和全屋定制產(chǎn)品并存的格局。公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，其中2016年收入和凈利潤(rùn)分別比2014年增長(zhǎng)約30%和84%，是我國(guó)定制家具第一梯隊(duì)的企業(yè)之一。

　　定制家具行業(yè)快速成長(zhǎng)，品牌企業(yè)市占率提升空間大：在城鎮(zhèn)化、收入水平提高、中小戶(hù)型占比提高等因素推動(dòng)下，我國(guó)定制家具行業(yè)快速發(fā)展，但目前占家具比重僅約20%，仍有較大提高空間。我們預(yù)計(jì)主要產(chǎn)品整體櫥柜和定制衣柜未來(lái)將分別保持約15%和20%復(fù)合增速，同時(shí)全屋定制將開(kāi)辟定制家具行業(yè)新藍(lán)海。目前我國(guó)定制家具市場(chǎng)集中度低，尚未形成絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)品牌，預(yù)計(jì)未來(lái)品牌企業(yè)持續(xù)提高占有率空間較大。

　　公司在品牌、研發(fā)設(shè)計(jì)、定制生產(chǎn)、渠道具有一定優(yōu)勢(shì)：品牌方面，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司“我樂(lè)”品牌成為定制家具行業(yè)知名品牌，“我樂(lè)櫥柜”是整體櫥柜行業(yè)著名品牌，“我樂(lè)”全屋定制產(chǎn)品獲得較高認(rèn)可。設(shè)計(jì)研發(fā)方面，公司建立業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)計(jì)師隊(duì)伍，并同境外設(shè)計(jì)師合作開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，成功研發(fā)推出多款受消費(fèi)者歡迎的產(chǎn)品；公司是業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有大規(guī)模柔性化定制生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)生產(chǎn)線(xiàn)，擁有高度信息化、自動(dòng)化的工廠。渠道方面，公司采取經(jīng)銷(xiāo)為主、大宗客戶(hù)為輔的銷(xiāo)售模式，經(jīng)銷(xiāo)商分布在國(guó)內(nèi)30個(gè)省近700個(gè)城市，分布較為廣泛。

　　募投項(xiàng)目為未來(lái)發(fā)展提供產(chǎn)能支持：公司擬發(fā)行4000萬(wàn)股，用于投資“全屋定制智能家居系統(tǒng)項(xiàng)目”，寶億萊家居飾品加盟<寶億萊整體家居軟裝生活館，募投項(xiàng)目實(shí)施將使得公司產(chǎn)能有較大提升，解決公司面臨產(chǎn)能日益緊張局面，為未來(lái)發(fā)展提供產(chǎn)能支持，同時(shí)增強(qiáng)公司智慧制造的能力，寶億萊家居飾品，提升生產(chǎn)效率。

　　定價(jià)建議：我們預(yù)計(jì)按發(fā)行后股本攤薄，寶億萊家居飾品，公司2017-2019年EPS分別為0.57、0.71和0.88元。參照可比公司估值，我們給予公司201 7年30-35倍PE估值，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為17.10-19.95元朋殳。主要風(fēng)險(xiǎn)包括：房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、募投項(xiàng)目低于預(yù)期等。