寶億萊VR及AR有望成為下一代計算平臺 五股搶占風口

　　計算機行業(yè):跨越虛實的邊界,下一代計算平臺有望開啟

　　類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：國金證券股份有限公司 研究員：魏立 日期：2016-04-22

　　投資建議

　　Facebook、Sony、HTC三大廠商在今年陸續(xù)推出消費級VR產(chǎn)品,預示著VR真正開始進入消費級市場。VR產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)不僅僅依靠硬件銷量的增加,內(nèi)容的豐富以及渠道的完善都是VR生態(tài)系統(tǒng)中不可或缺的一環(huán)。針對國內(nèi)市場,我們認為:1)內(nèi)容帶動硬件,而內(nèi)容中又以視頻及游戲切入最早;2)To C端暫時很難爆發(fā),初期國內(nèi)市場的VR體驗還是通過To B端,如線下體驗店進行,硬件方面出貨量首先增長的是手機盒子。我們并不認為VR產(chǎn)業(yè)僅會曇花一現(xiàn)或是作為娛樂行業(yè)的附屬品,VR以及未來的AR將有機會全面替代PC及智能手機成為下一代計算平臺。

　　行業(yè)觀點

　　縱觀垂直應用市場,我們認為,VR發(fā)展路徑應該是由娛樂市場最先起步,而后是其他垂直應用領域包括軍事、消費、教育、醫(yī)療、社交等。VR在娛樂領域應用主要為游戲、直播、影視等。

　　我們預測,到2020年國內(nèi)VR游戲整體市場規(guī)模達到27.6億,線下游戲市場規(guī)模為17.4億,參與人次達到4,140萬;線上游戲市場規(guī)模10.3億,用戶2,921萬。到2025年VR游戲的整體市場規(guī)模達到211.2億,線下游戲市場規(guī)模為79.7億,參與人次達到1.4億;線上游戲市場規(guī)模為131.4億,用戶達到1.4億。

　　2020年VR直播付費市場規(guī)模達到3.8億,參與人次為1,575萬;2025年VR直播市場達到22.6億,參與人次為1.0億。

　　VR影視市場短期內(nèi)規(guī)模難以擴大,解決制作問題需要比較長的時間。預計2020年市場規(guī)模達到2.7億,線上VR影視市場193萬,付費用戶數(shù)量38.7萬;線下VR影視市場2.7億,觀影人次678.3萬。2025年市場規(guī)模達到22.2億,線上VR影視市場3,114萬,付費用戶達到311.4萬;線下VR影視市場21.9億,觀影人次達到5,461.9萬。

　　相較于國外市場頭盔的出售模式,短期內(nèi)國內(nèi)市場To C端的需求很小,大多頭盔廠商目前都選擇將產(chǎn)品出售給企業(yè)用戶或是一些內(nèi)容開發(fā)者作為適配設備,消費者現(xiàn)階段主要還是通過線下體驗店如網(wǎng)咖、VR樂園、商場體驗館等模式進行消費。 我們預計2018年起,手機盒子的銷量將逐漸進入高峰,手機盒子親民的售價、更多智能手機大廠的進入以及VR內(nèi)容的爆發(fā)將極大激發(fā)消費者的購買意愿。PC VR受制于高昂的配套設備價格,恐怕很難迎來出貨量的大爆發(fā)。 隨著技術的挺進,壁壘的突破,PC VR及手機盒子終將被整合獨立計算平臺的一體機所取代。我們預計2020年國內(nèi)PC VR、手機盒子和一體機的總銷量將達到920萬,2025年總體銷量達到2,530萬。目前我們認為硬件技術上最大的挑戰(zhàn)在于:1)屏幕顯示延遲,2)帶寬問題,3)CPU/GPU計算能力,4)電池續(xù)航能力及散熱問題,5)存儲能力。

　　投資標的

　　推薦組合:奧飛動漫、順網(wǎng)科技、聯(lián)絡互動、愷英網(wǎng)絡、游久游戲、川大智勝、歌爾聲學。

　　風險提示

　　風險:1)應用端市場發(fā)展不達預期;2屏幕延遲、帶寬等技術問題得不到妥善解決。

　　順網(wǎng)科技:攜手HTC VIVE,打造VR新網(wǎng)吧模式

　　順網(wǎng)科技300113

　　研究機構(gòu)：國海證券分析師：孔令峰 撰寫日期：2015-12-02

　　事件:

　　順網(wǎng)科技攜手HTC、杰拉網(wǎng)咖,于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德廣場杰拉電競館展出兩套VIVE設備以及多達十款不同的體驗內(nèi)容;11月20日至24日,在杭州城西的火星工廠進行第二輪展示。結(jié)合我們在其他渠道對HTCVIVE的體驗感受,觀點如下:

　　我們的觀點:

　　體驗現(xiàn)場反應熱烈,用戶普遍認可虛擬現(xiàn)實體驗。根據(jù)我們對HTCVIVE體驗的現(xiàn)場來看,用戶非常認可虛擬現(xiàn)實的體驗內(nèi)容,愿意支付一定的費用體驗VIVE體驗項目。另一方面,基于VIVE良好的用戶體驗,大量用戶表示若體驗內(nèi)容持續(xù)創(chuàng)新,愿意持續(xù)進行體驗甚至購買設備。虛擬現(xiàn)實線下體驗的新網(wǎng)吧模式效果可能將超預期。

　　市場普遍認可VR(虛擬現(xiàn)實)行業(yè)空間巨大。綜合市場調(diào)研機構(gòu)以及UCCVR給出的預測數(shù)據(jù),預計2020年出貨量達到6600萬臺,其中頭顯的市場規(guī)模約30億美元,而VR行業(yè)的整體規(guī)�？赡軐⑦_到70-300億美元。AR(增強現(xiàn)實)市場規(guī)模將是VR的四倍。虛擬現(xiàn)實產(chǎn)業(yè)具備巨大的潛在成長空間。

　　當前制約虛擬現(xiàn)實普及的重要因素在于內(nèi)容、交互方式、價格。內(nèi)容方面,鑒于當前巨頭尚未推出消費者版設備,內(nèi)容領域的開發(fā)存在一定的顧慮和混亂,相比于頭顯數(shù)量,內(nèi)容數(shù)量和質(zhì)量嚴重不足,但隨著三星GearVR、PlayStationVR、Oculus推出消費者版,虛擬現(xiàn)實內(nèi)容生態(tài)的模式將有望趨近統(tǒng)一;交互方式方面,虛擬現(xiàn)實不僅僅是視覺,更應在觸覺、嗅覺、溫度、移動、定位等方面將現(xiàn)實世界與虛擬世界進行對接,如此才能營造更具沉浸感、真實感的體驗。巨頭消費者版的大量推出以及交互方式的多樣化,勢必帶來游戲體驗的復雜化,進而進一步吸引用戶體驗或購買。

　　在重度游戲體驗領域,VR新網(wǎng)吧模式或VR主題公園模式(或統(tǒng)稱“線下店模式”)將率先爆發(fā)。參考街機時代、PC時代初期,用戶更傾向于在線下店進行消費,而非購買。因為:1)VR游戲的爆發(fā)有賴于線下體驗模式教育市場。通過在VR新網(wǎng)吧或VR主題公園體驗優(yōu)質(zhì)的VR設備,培養(yǎng)用戶對VR正面體驗印象,通過口碑傳播更易引爆市場;2)低門檻。VR游戲必然需要大量外設與游戲進行交互,而大部分普通用戶不具備購買如此數(shù)量外設的支付能力和意愿,且在首次接觸新鮮事物時,用戶普遍具有花錢體驗的意愿,而不具備花錢。3)VR游戲的持續(xù)發(fā)展需要重度體驗,而線下店是重要的渠道之一。4)網(wǎng)吧、主題公園匯聚了主要的重度游戲玩家,此類玩家嘗鮮意愿和持續(xù)付費意愿更強。

　　公司VR新網(wǎng)吧模式前景廣闊,我們預計公司未來將向全國推廣,潛在市場空間中性可達145億。中性估計市場起步階段每家VR新網(wǎng)吧擁有2臺VR設備,每次體驗收費10元、單個設備每天體驗40次,則以全國網(wǎng)吧14.2萬家計(順網(wǎng)科技潛在可合作網(wǎng)吧數(shù)量占比為70%,若其中50%參與建設VR新網(wǎng)吧),市場空間中性可達145億;若僅考慮高端知名連鎖網(wǎng)咖如網(wǎng)魚網(wǎng)咖、杰拉網(wǎng)咖、艾爾文網(wǎng)咖共計近500家,則中性估計市場空間可達1.41億。

　　商業(yè)模式有望隨著體驗內(nèi)容的深入而變遷。對于當前較為淺度的體驗模式,用戶主要以嘗鮮為主,因此主要按次收費;隨著VR游戲內(nèi)容逐步發(fā)展成熟,重度內(nèi)容將獲得用戶不小的粘性,未來將產(chǎn)生類似于網(wǎng)吧按小時計費的新模式或游戲內(nèi)購買新模式,APRU值有望大幅提高。